Economics

CoreWeaveの利子費用は6.40億ドル、売上の4分の1に相当

Oct 21, 2026 1 min read --

営業損失は4,900万ドルに過ぎないにもかかわらず、純損失が6.26億ドルまで膨れ上がった四半期がありました。 CoreWeaveの利子費用、正確には2026年第2四半期の純利子費用が6.40億ドルとなり、売上高25.75億ドルの約25%を占めた結果です。事業自体はトントンに近いものの、利子が損益を分けたことを意味します。 CoreWeaveの利子費用は第2四半期にいくらだったのか、そして純利子費用とは何か CoreWeave第2四半期決算発表資料に記載された純利子費用は6.40億ドルで、前年同期は2.67億ドルでした。 6.40を2.67で割ると約2.40倍です（計算値）。同期間の売上高は12.12億ドルから25.75億ドルへと約 …

プロジェクトファイナンスによるAIデータセンター融資が合理的であるための4つの条件

Oct 21, 2026 1 min read --

AIデータセンターに数十億ドルを融資する際、貸し手は企業の看板よりも契約書を精査します。プロジェクトファイナンスによるAIデータセンター融資は、設備とそれを利用する顧客との契約を担保にとる構造であるため、顧客の信用度と契約期間が合致すれば、一般的な社債よりも低い金利での調達が可能です。逆に、そのどちらかが噛み合わなければ話は変わってきます。プロジェクトファイナンスによるAIデータセンター融資は、一般的な社債と何が違うのか一般的な社債は、会社全体を信頼して貸し出す資金です。投資家は、その会社が将来稼ぎ出す利益のすべてを返済原資とみなします。ある事業が失敗しても他の事業で稼いだお金で返済できるため、担保がなくても融資が可能です …

CoreWeaveとは？借金でGPUを貸し出す会社とAIバブル論争

Oct 20, 2026 1 min read --

AI株のニュースでCoreWeaveという名前が頻繁に登場します。 CoreWeaveとは、NVIDIA製GPUを購入してAI企業に貸し出す会社であり、その資金を借金で調達しています。2026年第2四半期の売上高は25.75億ドル（前年比約2.1倍）ですが、純損失が6.26億ドルに達しており、AIバブル論争の中心に立っています。 CoreWeaveはどのような会社で、どうやって稼いでいるのか CoreWeaveはAI演算に使用するGPUサーバーをデータセンターに設置し、必要な企業に対して時間単位や契約単位で貸し出すクラウド会社です。一言で言えば、NVIDIA GPUのレンタル業です。GPUはもともと画像処理用のチップでしたが、一度に …

ステーブルコインの副作用、危機説はどの程度正しいのか（2026年）

Oct 04, 2026 1 min read --

ステーブルコインが拡大するほど米国が逆に危険になるという動画を見ていて、ある数字で手が止まった。ステーブルコインの副作用に関する危機説は、方向性はおおむね合っているが、規模感で食い違っている箇所がある。動画では全世界の実物ドルを約100兆ドルと記載していたが、FRBの統計では2.4兆ドル前後である。本稿は、動画が挙げた4つのリスクをBIS・ECB・FRBの資料と照らし合わせ、同じ項目におけるメリットを対比させた記録である。ワシントンD.C.にある連邦準備制度理事会本館エクルズビル

AIによる雇用危機は、解雇ではなく新卒採用から始まっている

Sep 29, 2026 1 min read --

AIのせいで従業員を解雇したというニュースは珍しいが、新卒採用枠は静かに減っている。AIによる雇用への衝撃は、解雇よりも新卒採用の現場で先に現れているということだ。 2026年5月、雇用保険ベースで30歳未満の加入者は1年間で2.8%減少し、米国の給与データでもAIへの露出度が高い職種において、22〜25歳の雇用が相対的に13%減少した。空っぽのオフィスデスクの上に、開封されていない新卒者用ウェルカムキットが置かれている様子 AIによる雇用への衝撃は、なぜ解雇ではなく新卒採用から現れるのか採用を見送ることが、企業にとって最も静かな選択だからだ。

ゴールドマン・サックスの円相場見通し、165円から150円になった理由

Sep 29, 2026 1 min read --

3ヶ月前には「1ドル＝165円まで行く」と言っていたところが、今回は「150円まで来る」と語った。ゴールドマン・サックスの円相場見通しは、9月25日のレポートで12ヶ月後のドル・円予想を165円から150円へと引き下げた。その根拠は、日本銀行の加速する利上げと、日本資金の国内回帰の可能性である。ヘッドラインだけを見れば、ウォール街の大手銀行が180度方針転換したように見える。しかし、7月のレポートと並べて読むと印象はかなり変わる。7月にゴールドマン自身が記していた条件の一つが今回実際に起こり、ゴールドマンはその条件通りに数値を修正したのだ。ゴールドマン・サックスの円見通し、数値はこのように変わったゴールドマン・サックスはド …

メンタルアカウンティングの実験：封筒を10個に分けるとクーポン消費が減る

Sep 29, 2026 1 min read --

「今月のOTT（動画配信）サブスク代は5万ウォンまで」。家計簿をつけていない人でも、頭の中にはこのような予算枠が存在します。行動経済学では、これをメンタルアカウンティング（心の会計）と呼びます。クーポン100枚を封筒1つで受け取った人は平均42.62枚を使ったのに対し、封筒10個に分けて受け取った人は16.44枚しか使いませんでした。メンタルアカウンティング、頭の中の家計簿はどう動くのかメンタルアカウンティングとは、お金を物理的には一つの塊として認識しながらも、心の中では複数の勘定（アカウント）に分けて管理する現象です。通帳を用途別にいくつも作るように、食費・交通費・教育費・貯蓄といった枠を頭の中に描いているのです。経済 …

囚人のジレンマから見る私教育費27.5兆ウォン

Sep 29, 2026 1 min read --

隣の子が塾を一つ増やしたという話を聞くと、なんとなく焦りを感じてしまいます。 2025年の小中高の私教育費は27兆5,000億ウォンでした。みんなで減らせば全員が楽になるのに、自分だけ減らすと損をする。この構造こそが「囚人のジレンマ」であり、各々の合理的な選択が固定された地点を「ナッシュ均衡」と呼びます。ゲーム理論が扱う「ゲーム」とは何かゲーム理論という名前を聞くと、コンピュータゲームやボードゲームの理論のように聞こえますが、ここでの「ゲーム」ははるかに広い意味を持ちます。複数の人が決定を下す際、それぞれの選択が互いに影響を及ぼし合う状況、すなわち戦略的状況を指します。じゃんけんでの昼食代の賭け、サッカーのペナルティキック、企 …

社会的選好の実験：1万ウォンのうち半分を手渡す人々

Sep 29, 2026 1 min read --

初対面の相手にお金を送ると3倍に増えて相手に届きますが、いくら返ってくるかは分かりません。1995年の信頼ゲーム実験では、参加者は受け取った10ドルのうち平均5.16ドルを送りました。自分の取り分だけを考えるなら1ウォンも送らないのが正解ですが、半分近くを手渡したことになり、こうした選択を説明する概念が「社会的選好」です。社会的選好とは何か、なぜマイボトルは証拠にならないのか経済学では、XをYより好む場合「XをYより選好する」と言います。経済学者はこれまで、選好が整っていればそれを所与の条件として分析すればよく、なぜそのような選好を持つに至ったかまで掘り下げる必要はないと考えてきました。しかし、一部の学者はその「なぜ」を追求し …

5京円の借金、米国国家債務が膨らんだ5つの本当の理由

Sep 28, 2026 1 min read --

米国の国家債務40兆ドルは一度のミスではなく、5つの要因が重なった結果です。2001年以降の減税、支出拡大、二度の危機対応が債務を膨らませ、現在は高齢化に伴う義務的支出と利払い費用が自ら借金を増やす段階に突入しています。数値は2026年9月時点の確認に基づく · 換算レートは1ドル=140円と仮定 40兆ドルを日本円に換算するといくらになるでしょうか。計算してみると5京6000兆円となりました。「兆」を超えて「京」という単位をニュース以外で使ったのは初めてのことでした。さらに不可解なのは、これほどの借金が積み上がる間、米国が破綻することもなければ、誰も大きな責任を取ることもなかったという点です。では、この借金は一体どこから来たの …

ドル覇権の未来、債務・BRICS・ステーブルコインのうち真の変数は？

Sep 28, 2026 1 min read --

ドル覇権を揺るがすという3つの変数は、同じ方向を向いていない。BRICSの脱ドル化は考えられているよりも限定的であり、ステーブルコインはむしろドルの需要を増やしている。ドルを実際に弱体化させ得るのは、米国自らが積み上げた40兆ドルの債務である。数値は2026年9月確認時点「ドルの時代が終わる」という記事は数年前から繰り返されているが、ドルは依然としてその座にある。BRICSが新たな決済網を作るというニュース、ステーブルコインが銀行に取って代わるというニュース、米国の債務が40兆ドルを超えたというニュースが、同じ週に報じられることもある。 3つのニュースを並べて見ていて、ある奇妙な点に気づいた。いずれも「ドル危機」という見出しで括 …

トリフィン・ジレンマ、65年前の警告が今、私のドル資産を狙い撃つ

Sep 28, 2026 1 min read --

トリフィンジレンマとは、基軸通貨国が世界に資金を供給すればするほど、その通貨の信用が損なわれる構造のことだ。この警告は1971年のニクソン・ショックで一度現実となり、現在は金ではなく米国債を舞台に再び深刻化している。米国株や債券に数千億ドルを投じている韓国の投資家にとっても、決して他人事ではない。数値は2026年9月確認時点 1960年、イェール大学の経済学者ロバート・トリフィンが著書を刊行した。タイトルは『金とドルの危機』。当時、米国は世界の金の半分以上を保有する国であり、ドルが揺らぐという話は冗談のように聞こえた。それから11年後、米国大統領がテレビを通じて、ドルを金に交換することを停止すると発表した。最近、ドル安、関税、 …

ADBが韓国の成長率を3.2%に上方修正、5ヶ月で1.3%p上昇した理由

Sep 28, 2026 1 min read --

成長率見通しが5ヶ月の間に1.3%pも動くことは珍しい。 9月23日に発表されたADB（アジア開発銀行）の韓国成長率見通しは2026年に3.2%となり、4月の1.9%、7月の2.6%に続き、2回連続での引き上げとなった。引き上げの根拠の中心にはAI半導体の輸出がある。クレーンが貨物船にコンテナを積み込んでいる国内コンテナターミナルの航空写真

利上げの効果、住宅価格への影響は2年で薄れる

Sep 28, 2026 1 min read --

金利を二度も引き上げたのに、なぜソウルのマンション価格は85週連続で上昇しているのでしょうか。国土研究院の分析によると、利上げ0.25%pの衝撃後、全国のマンション価格は6ヶ月で1.2%下落しますが、 24ヶ月後には下落幅が0.9%に縮小し、統計的な有意性も消滅します。先週のニュース記事のほとんどは、前方の数値である1.2%だけをタイトルに掲げていました。7ページにわたる原文を最後まで読んでみると、本当に興味深いのは後ろ側の項目でした。金利を引き上げる時と引き下げる時で、住宅価格が反応する形が全く異なるのです。漢江沿いのマンション団地

対中輸出1位を7年ぶりに奪還、なぜ素直に喜べないのか

Sep 28, 2026 1 min read --

9月1日から20日までの対中輸出は、1年前と比べて113.8%増加した。2倍を超える数字だ。この流れの中で韓国は7年ぶりに、正確には中国の輸入市場で1位の座を奪還した。 1月から8月までの対中輸出が76%急増し、台湾を2位に押し出した結果だ。対中輸出1位奪還、数字で見るとどれほど大きなことか中国が買い付けた物資のうち、韓国製品の割合は今年1〜8月で9.5%となり、台湾や日本を抜いて最も高くなった。国際金融センター報告書にまとめられた順位の変化を見ると、2019年には1位だったが2020年には3位に転落し、2021年から2025年まではずっと2位だった。今年、再びトップに立ったわけだ。増加スピードも異例だ。 1〜8月の対中輸 …

米10年債利回りが5％突破、今回は「買い手」がいない

Sep 28, 2026 1 min read --

金利が跳ね上がると、誰かしらが必ず「割安だ」と言って国債を買い集めてきた。今年3月も、5月も、7月もそうだった。ところが9月、米10年債利回りが5.16%まで上昇し、2007年以来の最高値を記録する間、その買い手はついに現れなかった。今回の急騰で恐ろしいのは5%という数字よりも、買い手が消えてしまったという事実だ。市場参加者たちの評価を集めた9月25日付のニューヨーク現地レポートを辿ると、原因は大きく3つに分かれる。中東発のインフレ恐怖、FRBのタカ派転換、そして債券買い意欲の崩壊だ。前者の2つはニュースでよく見かけたはずなので、この記事では3番目の要因に焦点を当てたい。米国債利回り、9月の一ヶ月間でどれほど上がったか 9月 …

米長期金利、今や政策金利とは別々に動く

Sep 28, 2026 1 min read --

政策金利を上げれば長期金利も上がり、下げれば一緒に下がる。教科書では大抵そう教えられる。ところが、米長期金利はこの公式から少しずつ離れつつある。米国債を引き受けていたFRB（連邦準備制度理事会）と海外中央銀行が去り、その穴を金利に遥かに敏感な民間投資家が埋めるようになったことで、10年物金利はFRBの引き締め以降、204bpも上昇した。 FRBが利上げした週、長期金利がより騒がしかった理由去る9月16日、FRBは政策金利を0.25%ポイント引き上げ、年3.75〜4.00%とした。2023年7月以来、約3年ぶりの利上げである。実際に市場が大きく揺れたのは、その翌週のことだった。 23日、米10年物金利が1日で13bp以上も急騰 …

韓米金利連動、なぜ韓国は米国に従うのか

Sep 28, 2026 1 min read --

米国が金利を引き上げたというニュースが出ると、韓国の国債金利もすぐ後を追って上昇することが多い。韓米金利連動の最大の原因は、米国金利そのものではなく両国を同時に襲った物価ショック（寄与率41.0%）であり、そのショックは「韓国銀行も結局は追随して利上げするだろう」という市場の期待に乗って伝播する。この結論は、韓国銀行経済研究院が9月に発表した「韓・米長期金利連動現象分析」から導き出された。記事では41%という数字ばかりが取り沙汰されたが、全85ページの原文をめくってみると、それ以上に興味深い箇所が数多くある。研究チームは2001年1月から2024年7月まで、韓国国庫債金利と米国債金利を対象に3つの手法を用いた。日次金利変動分析 …

AIブームの陰に隠れた中国半導体の真の脅威

Sep 26, 2026 1 min read --

この夏、半導体関連のニュースはほとんどが「史上最高」だった。メモリ価格は高騰し、今年上半期の半導体は韓国の全輸出の38.7%を占め、サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄だけで韓国総合株価指数（KOSPI）の時価総額の半分を超えた。ところが、同じ9月初旬に全く毛色の異なる数字が一つ混ざっていた。中国の長鑫存儲（CXMT）のDRAM売上シェアが初めて10%を記録したというニュースだ。好況と追撃が同時にやってくるという状況には、どこか違和感があった。世宗研究所が9月14日に発表した政策ブリーフ「中国半導体崛起の現状と韓国の対応課題」を紐解くと、その違和感を正確に突く一文があった。現在の AI需要と供給不足が中国の増設効果を吸 …

「カードで決済してください」という言葉がボイスフィッシングより怖い理由

Sep 17, 2026 1 min read --

電話を受けながらクレジットカードを手に持ち、心配そうな表情を浮かべる高齢の女性今年、70代の女性Aさんは、金融会社の職員を名乗る男から電話を受けた。「以前発生した不正なカード売上がありますが、取り消さないと信用上の不利益によりカードが使えなくなります。」声は落ち着いていた。売上を取り消すには該当金額を保証保険側に先に再決済する必要があり、すぐに返金されるという説明ももっともらしかった。Aさんは言われるがままにカード番号と有効期限、暗証番号の先頭の桁まで伝えてしまい、323万ウォンがあっという間に引き落とされた。後で確認してみると、お金が流れた先は保証保険ではなく、名前も知らない違法加盟店だった。

脱ドル化と言われるが、なぜドルは依然として1位なのか

Sep 17, 2026 1 min read --

ポータルサイトの経済面を見ていると、最近頻繁に目にする文章がある。「中央銀行、ドルを捨てて金へ」。最初は「そうなのか」程度に思っていたが、数ヶ月間同じような見出しが繰り返されると、かえって気になってきた。本当に世界の中央銀行はドルを捨てているのだろうか。それとも、もっと複雑な事態が進行しているのに、ヘッドラインがそれを一つの単語で単純化しているのだろうか。さらに、こうした記事には決まって似たようなグラフが添えられている。ドルの比率は緩やかに下がり、金の比率はじわじわと上がっていくグラフだ。しかし、その裏にある真の理由まで説明する記事は意外と少なかった。折しも、韓国銀行経済研究院が最近発表した報告書が、この疑問にかなり誠実に答 …

15歳で大学へ、中国の天才たちの定員を8倍に増やした理由

Sep 15, 2026 1 min read --

第3編で、DeepSeek創業者の梁文鋒（リャン・ウェンフェン）が浙江大学出身であることに軽く触れた。しかし、このシリーズを最後まで追ううちに、その一行が実はより大きな物語の一部であったことに気づいた。中国はAI人材を偶然得たのではなく、そのような人材が輩出されるしかないパイプラインを、数十年にわたり国家レベルで設計してきたのだ。今回は、その設計図を最初から最後まで詳しくたどってみたい。政策と工場、AIモデルと金融まで見てきた今、これらすべてを作り出す人間がいかにして育成されるのかが、最後に残った疑問だった。 15歳で大学、20代で博士、中国科学技術大学「少年班」中国の天才育成システムを象徴するのが**「少年班」**である …

PPIが35ヶ月連続マイナスであることの示す中国経済の陰

Sep 15, 2026 1 min read --

第1編から第4編まで、新質生産力政策がどのようにお金を動かし、そのお金がどのようにダークファクトリーやAIモデル、量子セキュリティ網として現れるのかを追ってきた。華やかな話だった。今回の編は、その正反対の話だ。同時期の中国経済の数字を分解してみると、新経済の眩しい成長とは全く異なる絵が見えてくる。これまで本シリーズで扱った新質生産力、ダークファクトリー、オープンウェイトAI、量子セキュリティといったキーワードは、すべて明るい側の話だった。しかし、政策文書やニュースの見出しを離れて実際の統計を覗いてみると、同じ国の中で全く温度の異なる数字が同時に現れている。今回の編では、その反対側の数字を一つずつ紐解いていきたい。全要素生産性 …

中国がオープンウェイトで最高性能のAIを解禁する理由

Sep 15, 2026 1 min read --

第2編で取り上げたダークファクトリーとロボットたちには、頭脳が必要だ。その頭脳を作る企業たちが、この夏上海に一堂に会した。世界人工知能大会（WAIC）2026の現場だ。ところが、この会場でひときわ目を引く光景があった。最高峰の性能を持つAIモデルを開発した企業が、そのモデルを丸ごと無料で配布していたのだ。性能競争で勝ったのなら高く売ればいいはずなのに、なぜわざわざ無料で公開したのだろうか。 2兆8000億パラメータを無料で公開、Kimi K3 Moonshot AIのKIMI3

中国が銀行専用線に量子技術を導入した理由

Sep 15, 2026 1 min read --

今この瞬間もインターネットを行き交う暗号化されたデータの一部は、誰かがすでにこっそりコピーしてサーバーに保存しているかもしれない。今は解けなくても構わない。10年ほど先に量子コンピュータが商用化された時に、まとめて解読すればよいという計算だ。これを**「ハーベスト・ナウ、デクリプト・レイター（harvest now, decrypt later：今盗んで、後で解読する）」攻撃**と呼ぶ。決済データのように長期間価値が維持される情報ほど、標的になりやすい。この脅威に最も早く、最も大きく反応した国が現在の中国であるようだ。 1〜3編で見てきた新経済資産、つまりAIモデルやロボット工場、スーパーノードが生み出すデータも、結局はこの脅威 …

中国が隠さない二重経済、新質生産力の裏側

Sep 15, 2026 1 min read --

先週、経済ニュースを眺めていて奇妙な感覚を覚えた。一方では中国の半導体設備投資が史上最高値を更新したという記事があり、そのすぐ隣では中国の不動産着工面積がまたしても沈んだという記事が出ている。同じ国、同じ月の統計なのに方向性が正反対だ。錯覚ではないかと思い数字を深掘りしてみたが、これは錯覚ではなく、今中国経済が自ら認めている構造だった。政府文書と統計局の発表資料を並べて見て初めて見える構図だった。これから続くシリーズで扱うダークファクトリーも、1人1エージェント時代も、ファーウェイのスーパーノードも、すべてこの構造の上で起きていることだ。そこで今回は、華やかな各論に入る前に、今中国経済が立っている場所を数字で押さえておきたい。 …

人民元はCIPSでドルを超えられるか

Sep 15, 2026 1 min read --

原油ではなく砂糖が次のエネルギー危機の導火線である

Sep 15, 2026 1 min read --

スーパーの陳列棚の前で、ふと奇妙な感覚を覚えたことがある。砂糖の価格が上がる時期と、ニュースで原油価格が揺れているという話題が出る時期が、やたらと重なるような気がしたのだ。最初は気のせいだと思っていた。砂糖は農産物であり、原油はエネルギー資源だ。両者に何の関係があるのだろうか。しかし最近、国際粗糖先物価格が1ポンドあたり18セントを超え、16ヶ月ぶりの高値をつけたという記事を見て、その偶然が偶然ではないことを悟った。記事を一つずつ追ってみると、登場人物が予想外だった。インドの輸出政策、タイの干ばつ、そして何よりも中東情勢と原油価格。お菓子袋に入っている白い砂糖のひとさじの裏に、これほど多くの地政学が絡み合っているとは思いもし …

明かりの消えた「ダークファクトリー」が都市へ広がる理由

Sep 15, 2026 1 min read --

昨年12月、金正観産業通商資源部長官が北京の亦荘（イーヂュアン）にあるシャオミの電気自動車工場を視察した後、SNSに投稿した内容が話題となった。「注文から納品までの全過程がデータ基盤で運営されていた。人が常駐せず、照明をつける必要さえない、いわゆる『ダークファクトリー』がすでに現実のものとなっていた」という内容だった。ダークファクトリーとは、人と照明なしでもロボットと人工知能だけで24時間稼働する無人工場のことを指す。暗くても支障がないことからついた名前だ。第1編で取り上げた新質生産力という政策が、実際にどのような形で具現化されているのか、今回はその現場を一つずつ辿ってみることにした。結論から言えば、この自動化は工場の塀の …

食料自給率47%の錯視、食卓物価の真実

Sep 14, 2026 1 min read --

「ラーメン1袋が2,000ウォンするって本当ですか？」昨年、李在明大統領が非常経済点検タスクフォース会議でこう問い返した。 MBCニュースは、一部のカップラーメンの価格が実際に2,000ウォンを超えたと報じた。大統領までが価格表を問い直す状況なのだから、食卓物価はすでに個人の不満レベルを超えた政治問題である。ところが、この質問には半分の答えしかない。最近、野菜類の価格はむしろ下落しており、消費者物価上昇率も2%台まで下がり、5カ月ぶりの低水準を記録した。それなのに米と肉の価格だけが際立って上昇している。天候や流通マージンのせいにするには、どこか食い違っている。真の原因は、毎月発表される物価指数の裏側、政府が毎年出す自給率統計 …