Economics

CoreWeave 利息支出 6.4 亿美元，占营收的四分之一

Oct 21, 2026 2 min read --

有时会出现这样的季度：营业亏损仅为 4900 万美元，但净亏损却膨胀到了 6.26 亿美元。这是 CoreWeave 利息支出——准确地说是 2026 年第二季度的净利息支出——达到 6.4 亿美元的结果，约占其 25.75 亿美元营收的 25%。这意味着，虽然公司经营本身接近盈亏平衡，但利息成为了左右损益的关键。 CoreWeave 第二季度的利息支出是多少，什么是净利息支出？在 CoreWeave 2026 年第二季度业绩新闻稿中，净利息支出为 6.4 亿美元，而去年同期为 2.67 亿美元。

项目融资 AI 数据中心贷款合理的 4 个条件

Oct 21, 2026 2 min read --

在为 AI 数据中心提供数十亿美元贷款时，贷款机构比起公司的名声，更看重合同本身。项目融资 AI 数据中心贷款采用以设备及使用该设备的客户合同作为抵押的结构，因此如果客户信用度和合同期限匹配，则可以获得比一般公司债券更低的利率。反之，如果两者出现偏差，情况就会完全不同。项目融资 AI 数据中心贷款与一般公司债券有何不同一般公司债券是基于对公司整体的信任而发放的贷款。投资者将公司未来赚取的所有利润视为还款来源。即使某个项目失败，也可以用其他业务赚取的资金偿还，因此即使没有抵押品也可以借款。但如果信用度低，利息就会升高。项目融资型则有所不同。项目融资是指以特定项目的现金流作为还款来源的贷款。

什么是CoreWeave？借贷租赁GPU的公司与AI泡沫之争

Oct 20, 2026 1 min read --

在AI股票新闻中，CoreWeave这个名字出现的频率极高。 CoreWeave是一家购买英伟达GPU并将其出租给AI企业的公司，其资金来源于债务。 2026年第二季度营收为25.75亿美元（约为去年同期的2.1倍），但净亏损为6.26亿美元，因此它处于AI泡沫之争的中心。 CoreWeave是一家什么样的公司，如何赚钱 CoreWeave是一家云服务公司，它将用于AI计算的GPU服务器放置在数据中心内，并按小时或合同形式出租给有需要的企业。简而言之，就是英伟达GPU租赁业务。GPU最初是图形处理芯片，但由于其能够同时并行处理大量计算的特性，成为了AI学习和推理的核心部件。 CoreWeave并不自行设计这些芯片。其业务模式是买入 …

稳定币的副作用，危机论到底有几分可信？(2026)

Oct 04, 2026 1 min read --

在观看关于稳定币规模扩大反而会危及美国的视频时，我被其中的一个数字吸引住了。稳定币的副作用危机论方向大致是正确的，但在规模估算上存在偏差。视频中提到全球实物美元约为100万亿美元，但根据美联储的统计，该数字实际在2.4万亿美元左右。本文旨在将视频中指出的四种风险与BIS、ECB（欧洲央行）及美联储的数据逐一核对，并将各项对应的优点整理记录下来。位于华盛顿特区的联邦储备委员会总部埃克尔斯大楼稳定币市场规模扩大，为何副作用争议在此时变得火热？稳定币副作用争议之所以火热，是因为市场规模已经大到足以触及国债和银行存款的地步。

AI引发的就业危机并非源于裁员，而是源于新人招聘的减少

Sep 29, 2026 1 min read --

关于“因AI而裁员”的新闻很少见，但新人岗位却在悄无声息地减少。这意味着AI对就业的冲击首先体现在新人招聘上，而非大规模裁员。 2026年5月，以就业保险为准，30岁以下参保人数同比减少了2.8%，美国薪资数据也显示，AI暴露度较高的职业中，22至25岁人群的就业人数相对减少了13%。空荡荡的办公桌上放着未拆封的新员工入职礼包为什么AI带来的就业冲击首先体现在新人招聘而非裁员上？因为对于公司来说，不招聘是最“安静”的选择。

高盛日元汇率展望：从165日元调整至150日元的背后逻辑

Sep 29, 2026 1 min read --

三个月前宣称“将跌至1美元兑165日元”的机构，这次却说“将升至150日元”。高盛在9月25日的报告中将日元汇率的12个月目标从165日元下调至150日元，其依据是日本央行加快加息步伐，以及日本资金回流本国的可能性。仅看标题，这似乎是华尔街大行的一次“180度大转弯”。然而，如果将其与7月的报告放在一起对照阅读，印象会有所不同。高盛在7月时曾设定过一个前提条件，该条件近期确实发生了，而高盛正是根据该条件修正了数字。高盛日元展望，数字变动情况高盛将美元兑日元汇率目标调整为：3个月158日元，6个月155日元，12个月150日元。据彭博社报道，该报告的撰写者是策略师凯伦·莱希戈特·菲什曼（Karen Reichgott …

社会偏好实验：那些愿意分出一半金额的人们

Sep 29, 2026 1 min read --

如果把钱给一个素不相识的人，这笔钱会翻三倍送达对方手中，但你无法预知对方会还给你多少。在1995年的信任博弈实验中，参与者平均将收到的10美元中的5.16美元转交给了对方。如果只顾及个人利益，一分钱都不给才是“标准答案”，但他们却给出了近一半，这种选择背后的概念就是社会偏好。什么是社会偏好，为什么随身杯不能作为证据？在经济学中，如果一个人认为X比Y好，就称其“偏好X胜过Y”。经济学家通常认为，只要偏好体系完整，将其作为给定条件进行分析即可，无需探究偏好是如何形成的。但一些学者始终在深究这个“为什么”。如果一个人只看最终结果来决定什么更好，那么他拥有的是**“仅考虑自身的偏好”**。如果除了自己的份额，还会衡量他人的所得，那 …

心理账户实验：分成10个信封，优惠券用得更少

Sep 29, 2026 1 min read --

“这个月的OTT订阅费控制在5万韩元以内。”即使是不记账的人，脑子里也有这样的分类。行为经济学将这种现象称为心理账户。收到装有100张优惠券的同一个信封的人平均用了42.62张，而收到10个装有优惠券的信封的人只用了16.44张。心理账户，脑中的记账簿是如何运作的心理账户（mental accounting）是指人们在物理上将钱视为一个整体，但在心理上却将其划分为多个账户（account）进行管理的现象。就像我们会为不同用途开设多个银行账户一样，我们会在脑中划定餐饮费、交通费、补习费、储蓄等栏目。这是经济学家理查德·塞勒在1985年的论文中命名并建立体系的概念。脑中记账簿的特点是非常灵活。可以随意创建、删除和转移账户。 …

以囚徒困境视角看27.5万亿韩元的课外辅导费

Sep 29, 2026 1 min read --

听到邻居家孩子又多报了一个补习班的消息，心里不免有些急躁。 2025年韩国中小学课外辅导费总额为27.5万亿韩元。如果大家一起减少开支，本可以皆大欢喜，但如果只是一方减少则会吃亏，这种结构就是“囚徒困境”，而各自理性选择所固化的状态则被称为“纳什均衡”。博弈论研究的“游戏”是什么单听“博弈论”（Game Theory）的名字，可能会让人觉得是关于电脑游戏或棋盘游戏的理论，但这里的“游戏”含义要广泛得多。它指的是多个人在做决定时，每个人的选择都会相互影响的情况，即“战略性情境”。石头剪刀布决定午餐、足球点球大战、企业间的价格竞争、国家间的贸易战，这些都是博弈。博弈情境的核心特征在于：我的最优选择取决于对方的选择。在石头剪刀布 …

5京韩元债务，美国国债膨胀的5个真正原因

Sep 28, 2026 1 min read --

美国国债** 40万亿美元并非一次失误的结果，而是五种因素叠加累积而成的。2001年以来的减税、支出扩大以及两次危机应对推高了债务，而现在已经进入了老龄化强制性支出和利息费用导致债务自我膨胀的阶段。** 数据以2026年9月确认为准 · 换算汇率假设为1美元=1,400韩元将40万亿美元换算成韩元是多少钱？敲了敲计算器，结果是5京6000万亿韩元。这是我第一次在新闻之外用到“京”这个单位。更奇怪的是另一件事。在积累如此巨额债务的过程中，美国既没有崩溃，也没有谁承担了重大责任。那么，这些债务到底从何而来？追踪美国跨党派财政监督机构CRFB和国会预算办公室（CBO）的数据后发现，答案分为五个方面。原因 1. 减税是美国国债最大的来 …

美元霸权的未来，债务、金砖国家、稳定币，谁才是真正的变量？

Sep 28, 2026 1 min read --

所谓动摇美元霸权的三大变量，其方向并不一致。金砖国家的去美元化比想象中更为局限，而稳定币反而增加了对美元的需求。真正能削弱美元的，其实是美国自身积累的 40 万亿美元债务。数据核实时间：2026 年 9 月 “美元时代终结”的报道已经重复了多年，但美元依然稳坐钓鱼台。金砖国家建立新结算网络的新闻、稳定币取代银行的新闻，以及美国债务超过 40 万亿美元的新闻，有时甚至会在同一周内集中爆发。将这三条新闻放在一起对比后，我发现了一个奇怪的现象。虽然它们都被归纳在“美元危机”的标题下，但它们推动美元走势的方向其实各不相同。我逐一通过数据进行了核实。美元霸权目前处于什么位置依然处于压倒性地位。根据国际货币基金组织（IMF）官方外汇储备 …

特里芬难题：65年前的警告，正瞄准我的美元资产

Sep 28, 2026 1 min read --

特里芬难题是指储备货币发行国向全球注入的货币越多，该货币的信誉就会随之被削弱。这一警告在1971年因“尼克松冲击”曾化为现实，如今正以美国国债为舞台再次发酵。对于在美股和债券中投入数万亿韩元的韩国投资者来说，这绝非事不关己。数据核实基准：2026年9月 1960年，耶鲁大学经济学家罗伯特·特里芬出版了一本书。书名为《黄金与美元危机》。当时美国握有全球一半以上的黄金储备，说美元会动摇听起来就像个笑话。然而11年后，美国总统出现在电视上宣布，美元将不再兑换黄金。如今，在每一篇关于美元疲软、关税和美国债务的报道中，这个人的名字又被频频提起。65年前的警告为何在当下被重新唤回？对于以韩元积累资产的人来说，这又意味着什么？本文将为您一一 …

韩美利率趋同，韩国为何紧随美国步伐？

Sep 28, 2026 1 min read --

每当美国加息的消息传出，韩国国债收益率往往也会紧随其后跳涨。韩美利率趋同的最大原因并非美国利率本身，而是同时席卷两国的通胀冲击（贡献率41.0%），而这种冲击是通过市场认为“韩国银行最终也会跟进加息”的预期传递过来的。这一结论出自韩国银行经济研究院于9月发布的《韩美长期利率趋同现象分析》。虽然媒体报道中仅提到了41%这一数字，但翻开85页的原文，里面有更多有趣的细节。研究团队选取了2001年1月至2024年7月期间的韩国国债收益率与美国国债收益率，采用了三种分析方法：日度利率变动分析、将长期利率按成分拆解的期限结构模型（GDTSM），以及美联储发布前后的事件研究。韩美利率趋同何时最为显著？历史上出现过两次。一次是2008年全 …

加息的影响，对房价的作用两年后就会减弱

Sep 28, 2026 1 min read --

利率都已经上调两次了，为什么首尔的公寓价格还会连续85周上涨呢？根据韩国国土研究院的分析：在加息0.25%个百分点的冲击下，全国公寓房价在6个月内会下跌1.2%，但24个月后，跌幅会缩减至0.9%，且统计学上的显著性也会消失。上周的大多数报道在标题中只引用了前面的数字1.2%。我读完了7页的原文，发现真正有趣的是后面的内容。加息时和降息时，房价的反应模式完全不同。汉江边的公寓小区

美国国债收益率突破5%，这次没人买账了

Sep 28, 2026 1 min read --

每当利率飙升，总有人会喊着“便宜”而大举买入国债。今年3月、5月，甚至7月都是如此。然而，在9月美国国债收益率一路攀升至10年期5.16%、创下2007年以来最高纪录的过程中，那双“抄底”的手始终没有出现。此次暴涨最可怕的不是5%这个数字，而是买家正在消失的事实。跟随9月25日汇总了市场参与者评估的纽约当地报告，原因大致可分为三类：中东引发的通胀恐慌、美联储的鹰派转向，以及债券买入情绪的崩溃。前两者大家在新闻里已经看腻了，所以这篇文章将重点关注第三点。美国国债收益率，9月单月涨了多少？以9月25日为准，美国国债收益率无论期限长短均大幅跳升，且期限越短，涨幅越大。 9月美国国债各期限收益率水平及较8月末涨幅（以9月25日为准） …

美国长期利率，如今已与基准利率分道扬镳

Sep 28, 2026 1 min read --

加息时长期利率随之上升，降息时则同步下调。教科书上通常都是这么说的。然而，美国长期利率正在逐渐偏离这一公式。随着美联储和海外央行这些美债“接盘侠”退出市场，空缺被对利率更为敏感的私人投资者填补，导致10年期国债收益率在美联储紧缩政策后飙升了204个基点。美联储加息周，长期利率为何波动更剧烈 9月16日，美联储将基准利率上调0.25个百分点，达到年3.75~4.00%。这是自2023年7月以来，时隔3年多的再次加息。但市场真正剧烈震荡的是下周。 23日，美国10年期国债收益率单日跳涨超过13个基点，触及5.104%。这是自2007年7月以来的最高水平。那天，强劲的经济指标、突破100美元的布伦特原油价格以及对10月进一步加息 …

时隔7年重夺对华出口第一，为何却让人高兴不起来？

Sep 28, 2026 1 min read --

9月1日至20日，韩国对华出口额较去年同期增长了113.8%，增幅翻了一倍多。在此趋势下，韩国时隔7年重新夺回了对华出口第一，准确地说是中国进口市场的头把交椅。这是1至8月对华出口激增76%，将台湾地区挤至第二位后的结果。重夺对华出口第一，数字背后意味着什么？今年1至8月，韩国产品在中国进口商品中的占比为9.5%，超过了台湾地区和日本，位居首位。根据国际金融中心报告梳理的排名变化，韩国在2019年曾位居第一，2020年跌至第三，从2021年到2025年一直稳居第二。今年终于重回榜首。增长速度也异常惊人。 1至8月对华出口增长率76%，创下了近30年来的最高纪录。中国在韩国整体出口中的占比也达到了21.0%，较去年上升了 …

亚行将韩国增长预期上调至3.2%，五个月内跃升1.3%p的背后原因

Sep 28, 2026 1 min read --

被AI繁荣掩盖的中国半导体真实威胁

Sep 26, 2026 1 min read --

今年夏天的半导体新闻几乎全是“史无前例”的。存储器价格飙升，今年上半年半导体占韩国出口总额的38.7%，三星电子和SK海力士两家公司的市值超过了KOSPI总市值的一半。然而，9月初出现了一个性质完全不同的数据。有消息称，中国长鑫存储（CXMT）的DRAM销售额份额首次达到10%。繁荣与追赶同时发生，这让人感到有些矛盾。翻开世宗研究所9月14日发布的政策简报《中国半导体崛起的现状与韩国的应对课题》，其中有一句话精准地指出了这种矛盾：目前的AI需求与供应短缺正在吸收中国的扩产效应，因此这种压力并不明显。这意味着一旦需求降温，被掩盖的供应将瞬间显露出来。在光线下反射出彩虹色泽的12英寸硅晶圆

“请刷卡支付”为何比电信诈骗更可怕？

Sep 17, 2026 1 min read --

一位老年女性拿着信用卡，神情担忧地接听电话今年，70多岁的A女士接到了一个自称是金融公司职员的男子的电话。 “您很久以前产生了一笔非法信用卡消费记录，如果不取消，信用会受到影响，导致卡片无法使用。”对方语气沉着。他解释说，要取消这笔消费，必须先向保险公司账户重新支付等额资金，之后会立即退款，听起来头头是道。A女士按照指示报出了卡号、有效期和支付密码前两位，323万韩元瞬间被扣走。事后确认才发现，钱流向的并不是保险公司，而是一家名字陌生的非法加盟店。

所谓的“去美元化”，为什么美元依然稳居第一？

Sep 17, 2026 1 min read --

浏览门户网站的财经版块时，最近总能看到一句话。 “各国央行抛售美元，转投黄金。”起初觉得没什么，但几个月来类似的标题反复出现，反而让人产生了好奇。全球央行真的在抛售美元吗？还是说发生了更复杂的事情，而标题只是用一个词将其简化了？此外，这类报道总是配有一张相似的图表：美元占比缓慢下降，而黄金占比悄然上升。然而，能够解释图表背后深层原因的报道却少之又少。恰好韩国银行经济研究院最近发布的一份报告，对这个问题给出了相当诚恳的回答。从结论来说，“去美元化”这个词只能解释当前发生情况的一半。剩下的一半要有趣得多，也更具算计。充斥“去美元化”新闻的真正原因单看数据，“去美元化”的说法并非完全错误。据欧洲中央银行（ECB）发布的数据显 …

15岁上大学的中国天才们，招生规模扩容8倍的背后原因

Sep 15, 2026 1 min read --

在第3篇中，我简要提到了DeepSeek创始人梁文锋毕业于浙江大学。然而，在追完整个系列后，我发现那一行字实际上是一个庞大故事的冰山一角。中国并非偶然获得了一位AI人才，而是通过数十年的国家层面规划，设计出了一条必然能涌现此类人才的“管道”。本篇将从头到尾详细拆解这一设计图。在审视了政策、工厂、AI模型和金融之后，最后留下的疑问是：创造这一切的人才究竟是如何培养出来的？ 15岁上大学，20岁读博：中国科大少年班象征中国天才培养体系的，正是**“少年班”**。这是一个供15岁左右的天才少年就读的本科项目，目前由北京的2所高校以及浙江、江苏、陕西、安徽的6所名校共同运营。以韩国的标准来看，相当于中学生或高一学生坐在大学教室 …

PPI 35个月负增长所揭示的中国经济阴影

Sep 15, 2026 1 min read --

从第1篇到第4篇，我们跟随新质生产力政策，观察了资金是如何流动的，以及这些资金如何具体转化为黑暗工厂、AI模型和量子安全网络。这是一个关于华丽转型的故事。本篇则是讲述其完全相反的一面。如果仔细剖析同一时期中国经济的各项数字，会发现一幅与新经济耀眼增长截然不同的图景。本系列迄今为止讨论的“新质生产力”、“黑暗工厂”、“开放权重AI”、“量子安全”等关键词，展现的都是光明的一面。然而，跳出政策文件和新闻头条，深入审视实际统计数据，会发现在同一个国家内，同时存在着温度迥异的数字。在本篇中，我打算逐一梳理这些背后的阴影数字。全要素生产率揭示的真实成绩单全要素生产率（TFP）是衡量经济运行效率的代表性指标。全要素生产率 (TFP)

不是原油，糖才是下一个能源危机的信号弹

Sep 15, 2026 1 min read --

在超市货架前，我有时会产生一种奇怪的感觉。糖****价格上涨的时期，与新闻中提到油价波动的时期总是重叠。起初我以为是错觉。糖是农产品，而原油是能源资源，两者之间能有什么关联呢？然而，在看到最近国际原糖期货价格突破每磅18美分、创下16个月来新高的新闻后，我意识到这些巧合并非偶然。顺着新闻线索追溯，登场人物出乎意料。印度的出口政策、泰国的干旱，以及最重要的——中东局势与油价。没想到饼干袋里那一勺白糖背后，竟牵扯着如此深的地缘政治。而这一切的中心，是一个意想不到的国家：巴西。在原材料版图上，这个国家向来以咖啡或铁矿石闻名，但这一次，它展现出了完全不同的面孔。巴西甘蔗农场

人民币能否通过CIPS超越美元

Sep 15, 2026 1 min read --

9月12日，金砖国家（BRICS）峰会在印度新德里举行。印度金砖峰会本次会议以**“韧性、创新、合作及可持续性”**为主题，是印度在2026年金砖国家轮值主席国任期内举办的第18次峰会。获通过的《新德里宣言》中包含了**“促进成员国间使用本币进行贸易结算和投资”**的表述。虽然美元一词并未出现，但香港的一家媒体评价称，这标志着**“金砖国家正迈向去美元化”**。

熄灯的“黑灯工厂”为何正在向城市蔓延

Sep 15, 2026 1 min read --

去年12月，韩国产业通商资源部部长金正观在访问位于北京亦庄的小米电动汽车工厂后，在社交媒体上发布的内容引发了热议。 “从下单到交付的全过程都在以数据为基础运行。这里没有常驻人员，甚至无需开灯，所谓的‘黑灯工厂’已经成为了现实。” 黑灯工厂是指在没有人员和照明的情况下，仅靠机器人和人工智能就能24小时运转的无人工厂。因为即使一片漆黑也不受影响，所以得名“黑灯工厂”。在第一篇中，我们探讨了被称为新质生产力的政策在现实中是如何实现的，本篇将带大家一一探访这些现场。结论先行，这种自动化并没有止步于工厂围墙内，而是正在向整座城市蔓延。先看看市场规模，全球市场研究机构Grand View Research预测，黑灯工厂市场将从2024年 …

中国毫不掩饰的双轨经济：新质生产力的另一面

Sep 15, 2026 1 min read --

上周浏览经济新闻时，我察觉到了一件奇怪的事情。一方面，有报道称中国半导体设备投资创下历史新高；而另一方面，紧接着就看到中国房地产开工面积再次下滑的新闻。明明是同一个国家、同一个月的统计数据，方向却截然相反。起初我以为是统计错觉，于是深入挖掘了数据，结果发现这并非错觉，而是目前中国经济****正在自我承认的一种结构。只有将政府文件和统计局的发布资料并列对比，才能看清全貌。在接下来的一系列文章中将讨论的黑暗工厂、一人一代理时代、华为超级节点，全都是在这一结构之上发生的故事。因此，在进入具体的细节之前，我想先通过数据来梳理一下中国经济当前所处的位置。一个PMI数字所展现的中国两副面孔查看IBK投资证券的报告，8月份高技术制造业采 …

中国为何以开放权重的方式发布顶级性能AI

Sep 15, 2026 1 min read --

我们在第2篇中探讨的黑暗工厂与机器人，需要一个大脑。而制造这些大脑的公司，在去年夏天都汇聚到了上海。这里是**2026世界人工智能大会（WAIC）**的现场。但在现场，有一个场景格外引人注目。一家打造出顶尖性能AI模型的公司，竟然在将模型完全免费地分发。既然在性能竞争中胜出，本可以高价出售，为何偏偏要免费开放呢？免费开放2.8万亿参数，Kimi K3 月之暗面（Moonshot AI）的KIMI3

中国为何在银行专用网络中布局量子技术

Sep 15, 2026 1 min read --

此时此刻，在互联网上传输的加密数据中，可能有一部分正被某人悄悄复制并存储在服务器中。即便现在无法破解也无所谓，因为他们的算盘是：等约10年后量子计算机商用化时，再一并破解。这种攻击方式被称为**“现在截获，未来解密（Harvest Now, Decrypt Later）”**。像支付数据这类价值长期存在的信息，越容易成为攻击目标。中国似乎是世界上最早、最强烈地对这一威胁做出反应的国家。我们在第1至3篇中探讨过的新经济资产，即AI模型、机器人工厂以及超级节点所产生的数据，最终也无法摆脱这一威胁。无需解密的加密方式：一次一密中国所采用的概念是**“一次一密”（One-Time Pad）加密方式**。这种方法是在发送消息时，每次 …

粮食自给率47%的错觉，餐桌物价的真相

Sep 14, 2026 1 min read --

“听说方便面一包要2千韩元，是真的吗？” 去年，李在明总统在紧急经济检查特别工作组会议上曾这样反问。据MBC新闻报道，部分杯面的价格确实已超过了2千韩元。既然连总统都亲自过问物价，这已不再仅仅是个人抱怨，而是上升为了政治议题。然而，这个问题只回答了一半。最近蔬菜价格实际上在下降，消费者物价指数涨幅也降至2%左右，创下5个月来的最低值。即便如此，唯独米价和肉价居高不下。若仅仅归咎于天气或流通差价，似乎有些说不通。真正的根源隐藏在每月发布的物价指数背后，以及政府每年公布的自给率统计数据之中。 OECD第2位，餐桌物价背后的数字以2024年为准，韩国的食品及非酒精饮料价格比OECD平均水平高出46%。在OECD 38个成员国中 …