AIブームの陰に隠れた中国半導体の真の脅威

この夏、半導体関連のニュースはほとんどが「史上最高」だった。

メモリ価格は高騰し、今年上半期の半導体は韓国の全輸出の38.7%を占め、サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄だけで韓国総合株価指数（KOSPI）の時価総額の半分を超えた。

ところが、同じ9月初旬に全く毛色の異なる数字が一つ混ざっていた。

中国の長鑫存儲（CXMT）のDRAM売上シェアが初めて10%を記録したというニュースだ。

好況と追撃が同時にやってくるという状況には、どこか違和感があった。

世宗研究所が9月14日に発表した政策ブリーフ「中国半導体崛起の現状と韓国の対応課題」を紐解くと、その違和感を正確に突く一文があった。

現在の AI需要と供給不足が中国の増設効果を吸収しているため、その圧力が目に見えにくくなっているということ。需要が冷え込んだ瞬間、隠れていた供給が一度に露呈するという話だ。

中国半導体の脅威を「技術格差何年」で測ると見誤る

中国半導体を技術格差だけで測ると、HBMを見て安心し、汎用市場で起きていることを見落とすことになる。

分野ごとに追撃のスピードが全く異なるからだ。ブリーフではこれを**「NAND → 汎用DRAM → HBM」の順の非対称な追撃**と呼んでいる。

中国半導体の分野別格差を表にまとめると以下の通りだ。

分野 (中国代表企業)	現在の位置	格差
NAND (YMTC)	267層量産、300層以上開発	約1〜2世代
汎用DRAM (CXMT)	G4(約16nm級)量産	約2〜3世代、時点換算で3〜4年
HBM (CXMT)	HBM3試作、HBM3E少量生産	実質的な量産競争力 約3〜5年

HBMだけを見ると格差はかなり大きく見える。

SemiAnalysisの推計によれば、CXMTのHBM3 8段の総合歩留まりは約25%だ。ウェハーを4枚投入して1枚分しか確保できない計算であり、この状態ではNVIDIAのような顧客の認証を通過するのは難しい。

問題は資金が回る構造だ。

汎用DRAMとNANDは、技術が多少遅れていても安く大量に販売すればシェアが上がる。シェアが上がれば量産経験が蓄積され、歩留まりが向上し、原価が下がり、その利益が再び設備投資に回る。ブリーフが警告しているのはこのサイクルだ。

技術で追いつかれる前に、価格の主導権から揺らぐ可能性があるということ。

CXMTのDRAMシェア10%はどこから生まれたか

CXMTのDRAMシェアは、韓国メーカーがHBMに生産能力を集中させた隙に空いた汎用DRAMの座から生まれた。

カウンターポイントリサーチの集計によると、2025年第1四半期に3%だったシェアが2026年第1四半期には8%、第2四半期には10%まで上昇した。1年前の同四半期（4%）の2倍以上である。

同期間、SKハイニックスは39%から25%に低下した。これを全てCXMTのせいにするのは早計だ。

サムスン電子が33%から38%に上昇し、マイクロンも24%まで追いついており、韓国メーカー同士、あるいは3強間でのシェア争いも絡んでいる。ブリーフも、マイクロン（24%）とCXMT（10%）の差はまだ大きく、「4強体制」というよりは3強構図にひびが入り始めた初期段階と見ている。

それでも、そのひびは急速に広がっている。

9月20日、CXMTは第5世代（G5）DRAMプラットフォームの量産開始を発表した。ウェハー1枚から取れるチップ数を50%以上増やしたという説明だ。ブリーフ発表時には「G5開発中」だったものが、わずか1週間で一歩前進したことになる。ただし、CXMTはG5の歩留まりも、チップあたりの原価も公開していない。

今年第1四半期時点で、CXMTのビットあたりの原価はトップ3社より30%以上高いと評価されていた。チップ数が増えたからといって、原価が同じ割合で下がるわけではない。

販路も拡大している。HP、ASUS、Acerが米国外市場向けのノートPCの一部にCXMT製DRAMを採用し始めたと報じられており、Appleも調達の可能性を検討したとされている。Appleの件が実際に供給につながったかは確認されていない。

出典: 2x910 / Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0

なぜAIブームは中国半導体の供給増を覆い隠すのか

現在は作れば作るだけ売れる市場であるため、**誰がどれだけ増産しているかが価格に反映されない。**これが本稿で最も伝えたいことだ。

WSTSの資料に基づくブリーフの推計によれば、世界のメモリ市場は2024年の1,655億ドルから2026年には約9,246億ドルへと5.6倍に成長する。半導体全体におけるメモリの比率は26.3%から約55.9%へと跳ね上がる。これほど需要が爆発すれば、中国が工場をいくつか稼働させても市場が全て吸収してしまう。価格はむしろ上昇し、韓国企業の業績は史上最高を記録する。追撃の痕跡が業績表に表れない構造なのだ。

しかし、生産能力の展望を見ると景色が変わる。

CXMTのDRAM生産能力は12インチ換算で月産26.5万枚（14%）から、2028年には50万枚（18%）へと膨れ上がる。

サムスン電子は70.5万枚から88万枚に増えるが、比率は38%から32%に低下し、SKハイニックスも29%から27%に下がる。NANDではYMTCが11%から16%に上昇する。韓国メーカーも工場を建設しているが、中国の方がより速いペースで建設しているのだ。

正直なところ、私は「CXMTのシェア10%」という見出しよりも、この展望値の方が恐ろしかった。

シェアはすでに起きた結果だが、生産能力はこれから起きることだからだ。

真の問題は需要が冷え込んだ時にある。

メモリ市場は本来、好況と不況を繰り返すものであり、不況が来ればメーカーは減産で耐える。しかし、中国企業は政策金融と地方政府の支援を背にしているため、短期的な収益よりもシェアを優先できる。

不況でも減産を先延ばしにすれば、汎用DRAMとNANDの価格は長期間低迷する。

ブリーフはこの状況をディスプレイ産業に例えた。韓国が先行していたLCD市場を、中国が物量攻勢で追い出したあの道である。

15%という閾値、CXMTより先にYMTCが到達

メモリ業界には、後発メーカーが生き残れるかどうかを分かつラインがある。

カウンターポイントリサーチが提示したビットシェア約15%だ。このラインを下回ると、次世代工場に投じる資金を自力で稼げなくなる。

根拠は2008年の台湾だ。当時、台湾のDRAMメーカーはシェアが15%を下回るにつれて次世代投資資金を確保できなくなり、最終的にはシェア約3%のニッチメーカーへと転落した。

メモリは工程が1世代進むごとに兆単位の設備投資が必要な産業であり、一度取り残されると追いつくことはほぼ不可能だ。

この基準で見ると、より危険なのはCXMTではなくYMTCだ。

YMTCは今年第2四半期、NANDビット出荷量ベースで14%に達し、キオクシアを抜いて世界3位に躍り出た。売上ベースでも14%でキオクシアと並び、マイクロン（15%）とは1ポイント差である。CXMTはDRAM売上ベースで10%、ビットでは約9%であり、カウンターポイントは2028年のビットシェアを約11%と見ている。

YMTCにも弱点はある。

製品が消費者向け中心であり、高単価なデータセンター用eSSDの比率が小さい。第2四半期の全NAND出荷量の48%がサーバー用eSSDであったことを考えると、利益が出る市場の半分ではまだ存在感が弱いということだ。

米国の制裁が中国半導体装置の国産化を加速させた逆説

米国の輸出規制は、中国の最先端技術へのアクセスを遮断する点では効果があったが、同時に中国が自国の装置を使わざるを得ない最大の理由となった。

Yole Groupの分析を引用したAnySiliconの資料によれば、中国の半導体装置国産化率は2021年の8%から2025年には23.2%に上昇し、2030年には約39%に達すると予測されている。

これには中国政府の圧力も一役買った。新規建設や増設される半導体工場が認可を受けるためには、新規装置の最低50%を中国製で満たす必要があるという報道**が出た。**公的な文書はないが、基準に満たなければ認可は概ね却下されるという。

その結果は、海外装置メーカーの帳簿にそのまま表れた。

KLAの中国売上比率は42.8%（FY2024）から29.8%（FY2026）に低下し、ラムリサーチは42%から34%、アプライド・マテリアルズは37%から30%、ASMLは36.1%から29.1%に低下した。その空席を中国の装置メーカーが埋めた。

NAURAは、世界装置売上ランキングで2022年の8位から2025年には5位に浮上した。

だからといって、中国が何の問題もなく突き進んでいるわけではない。

最先端の関門であるEUV露光装置は、依然として突破できていない。ロイターが「中国版マンハッタン計画」と呼んだEUV国産化の試みは、2025年初頭に試作品が光源を作るまでには成功したが、チップを製造するには至っていない。政府の目標は2028年だが、プロジェクト関係者は2030年前後をより現実的だと見ている。

巨額を投じて失敗した事例もある。武漢弘芯（HSMC）は計画投資額1,280億元のうち約153億元が実際に投入されたが、事業は中断・清算された。

HBMブームの間、韓国に残された時間はどれくらいか

ブリーフの政策提言は、結局一つに集約される。

今、HBMが稼いでくれる時間と資金を、次の格差を作るために使えということだ。

好況が構造変化を覆い隠すと、組織の緊張感が緩み、生産基盤・素材部品装置・人材への投資が後回しになりやすいという警告が添えられている。

その中で特に目を引く提言が二つある。

一つ目は、汎用メモリを放棄するなということ。

汎用DRAMとNANDは、収益率がHBMより低く見えても、大量生産を通じて工程経験を積み、現金を稼ぐ基盤である。

価格が崩れる局面でも耐えられる原価構造と主要顧客を守らなければ、先端技術に資金を投じることはできない。

先ほど見た「15%の閾値」は、中国だけの話ではない。

二つ目は、人である。CXMTで働く韓国人が200人を超えているという業界の推定がある。

半導体は、歩留まりを引き上げるコツや装置の条件といった暗黙知が人の頭の中に残る産業だ。

核心的な人材が一人移れば、数年分の試行錯誤がそのまま流出する。

ブリーフが人材を国家安全保障の次元で管理せよと説いた理由だ。

時間的な余裕もあまりない。

今年7月までの累計で、韓国のメモリ半導体輸出の30.1%が中国向けだった。

中国の顧客企業がCXMTやYMTCへ乗り換える選択肢が増えるほど、この30.1%の交渉力から弱まっていく。

さらに、SKハイニックスがDRAMの約35〜40%、NANDの約40〜45%を中国の無錫・大連工場で製造し、サムスン電子もNANDの約30〜35%を西安で生産しているという事実は、決して韓国にとって好ましい状況ではない。