성장률 전망이 다섯 달 사이 1.3%p나 움직이는 일은 흔하지 않다.
9월 23일 발표된 ADB 한국 성장률 전망은 2026년 3.2%로, 4월 1.9%와 7월 2.6%에 이어 두 번 연달아 올랐다.
올린 근거의 한가운데에는 AI 반도체 수출이 있다.
ADB 한국 성장률 전망은 4월보다 얼마나 올랐나
4월보다 1.3%p, 7월보다 0.6%p 높다. ADB는 해마다 4월에 연간전망, 7월에 보충전망, 9월에 수정전망을 내는데 올해 한국 숫자는 세 번 모두 달랐다.
내년 숫자도 같은 방향으로 움직였다.
물가만 제자리다. 올해 2.7%, 내년 2.2%로 7월 전망을 그대로 뒀는데, 에너지 가격과 강한 국내 수요가 물가를 밀어 올려도 정부의 물가 안정 정책이 그 일부를 상쇄한다고 봤다.
경기가 예상보다 뜨거우면 물가 전망도 따라 올리는 게 보통이다. ADB는 상승 압력을 인정하면서도 숫자를 건드리지 않았고, 아시아·태평양 개발도상국 전체로는 올해 물가 전망을 4.3%에서 4.2%로 오히려 낮췄다.
3.2%가 혼자 튀는 숫자는 아니다. 한국은행은 3.3%, KDI는 3.2%()를 내놨고, 정부가 7월에 제시한 3.0%보다는 0.2%p 높다. 지난해 실제 성장률이 1.1%였으니 한 해 만에 세 배 가까운 성장을 내다보는 셈이다.
ADB 성장률 전망표에서 함께 오른 나라들
7월에서 9월 사이 전망을 가장 크게 올린 곳은 싱가포르, 대만, 홍콩이고 한국이 그다음 네 번째였다.
이번 발표에서 제일 흥미로운 대목은 한국 한 줄보다 보도자료 뒤에 붙은 아시아·태평양 전망표였다.
한국 줄만 보면 “한국 경제가 선방했다"로 읽히는데, 표 전체를 펼치면 그림이 바뀐다.
싱가포르는 3.2%에서 5.0%로 1.8%p, 대만은 9.5%에서 11.0%로 1.5%p, 홍콩은 3.0%에서 4.2%로 1.2%p 올랐다.
같은 선진국 그룹의 일본(0.7%), 호주(2.0%), 뉴질랜드(1.6%)는 한 칸도 움직이지 않았다. 그룹 평균은 3.1%로 0.5%p 올랐으니, 몇 나라가 평균을 끌고 간 모양새다.
위로 움직인 쪽은 전부 반도체 공급망에 깊이 걸린 경제다. 그중 두 곳은 한국 칩의 큰손이기도 하다. 데이터뉴스가 관세청 자료를 분석한 결과 8월 한국 반도체 수출처에서 홍콩이 16.5%, 대만이 11.1%를 차지했다.
반도체 수출은 ADB 한국 성장률을 얼마나 밀어 올렸나
ADB가 적은 근거는 네 가지지만 무게는 반도체에 실려 있다.
**7·8월 제조업 구매관리자지수(PMI)와 기업심리지수(BSI)가 견조했다는 것, **
**AI 반도체 수요로 수출이 늘었다는 것, **
재정이 확장적이었다**는 것, **
기업 실적 덕에 민간소비가 완만하게 살아났다는 것이다.
두 번째 근거는 숫자로 확인된다.
산업통상부 8월 수출입동향에서 8월 반도체 수출은 466.5억 달러로 1년 전보다 209% 늘어 월간 역대 최대를 다시 썼고, 3개월 연속 400억 달러를 넘겼다. 같은 자료의 메모리 고정가격을 보면 DDR5 16Gb가 4월 35.0달러에서 8월 46.5달러가 됐다. ADB가 4월 전망과 9월 전망을 짜는 사이 칩 값이 3할 넘게 뛴 것이다.
쏠림은 비율로 봐야 실감이 난다.
1~8월 반도체가 전체 수출에서 차지한 비중은 40.5%였고, 같은 기간 수출 증가액의 73.7%가 반도체에서 나왔다.
8월 한 달만 떼면 전체 수출 증가액 가운데 78.8%가 반도체다.
반도체 말고는 다 식었다고 말하면 틀린다.
반도체 외 품목 수출도 8월에 20% 늘었다. 다만 그 안에서 자동차는 29.8%, 선박은 45.9% 줄었다. 산업통상부는 휴가 시점 이동과 부분 파업, 인도 물량 감소 같은 일시적 요인으로 설명했다.
솔직히 헤드라인 3.2%를 처음 봤을 때보다 이 비율을 봤을 때 더 오래 화면을 들여다봤다.
ADB 성장률 전망은 왜 이렇게 크게 흔들리나
전망이 실제 데이터를 뒤쫓아 가기 때문이다.
처음엔 지난해 성장률이 1.1%로 낮았으니 기저효과 아니냐는 생각이 먼저 들었다.
반만 맞다. 2025년이 부진했다는 건 4월에도 이미 알려진 사실이었고, 그 상태에서 나온 숫자가 1.9%였다. 기저효과는 출발선을 낮춰 줬을 뿐 그 뒤로 붙은 1.3%p는 설명하지 못한다.
나머지는 전망이 만들어지는 방식에서 나온다.
성장률 전망은 그 시점의 가정 위에 올린 계산이다. 수출 물량과 칩 가격을 가정하고, 거기 맞춰 GDP를 추정한다.
4월에 월 반도체 수출이 석 달 내리 400억 달러를 넘는다는 가정을 넣기는 어려웠다. 실제 숫자가 찍히자 가정을 갈아 끼웠고, 반도체 비중이 큰 경제일수록 결과값이 크게 출렁였다.
ADB만 이런 게 아니라는 점이 이 설명을 받쳐 준다.
대만 통계 당국인 주계총처도 자국 성장률 전망을 2월 7.71%, 5월 9.64%, 8월 11.05%로 세 번 연달아 올렸다. 데이터가 나올 때마다 모두가 같은 방향으로 따라 올라간 것이다.
이 구조는 거꾸로도 똑같이 돈다. 한 변수가 올릴 때 크게 올린다면, 그 변수가 꺾일 때도 크게 내린다. 전망치가 얼마나 빨리 올랐는지보다 무엇이 올렸는지를 먼저 봐야 하는 이유다.
같은 칩 호황, 대만 11%와 한국 3.2% 성장률 전망이 갈린 자리
칩 수출이 소비로 번지느냐에서 갈린다.
대만 당국은 AI 인프라 수요가 수출뿐 아니라 민간소비와 민간투자까지 함께 끌어올리고 있다고 설명했다.
반면 KDI는 한국의 반도체 호황이 수출과 설비투자에선 뚜렷하지만, 소득 증가가 반도체 부문에 편중돼 소비로는 완만하게만 번진다고 봤다.
ADB 보도자료의 단어 선택에도 같은 온도 차가 묻어 있다.
수출에는 ‘증가’, 제조업 지표에는 ‘견조’가 붙었는데 민간소비에는 ‘완만한 회복’이 붙었다. 한 문장 안에서 속도를 다르게 적어 둔 셈이다.
두 나라의 격차 7.8%p를 소비 하나로 다 설명할 수는 없다. 대만은 지난해에도 8.76% 성장했을 만큼 출발선부터 달랐다. 그래도 한국 쪽 그림은 분명하다. 평균은 올랐는데, 그 평균을 만든 몸통은 생각보다 좁다.
ADB가 꼽은 하방 리스크와 2027년 한국 성장률 전망
ADB가 적은 위험은 세 가지다.
지정학적 긴장, 글로벌 금융시장 변동성, 미국의 추가 관세 인상에 따른 수출·투자 위축이다.
셋 다 반도체 수출 경로를 직접 건드릴 수 있다.
관세는 대미 직접 수출만 볼 일이 아니다.
8월 한국 반도체 수출처에서 미국은 9.1%에 그쳤지만, 중국(35.8%)·홍콩·베트남(11.5%)·대만으로 간 칩이 중간재라면 완제품이 향하는 시장의 관세에서도 자유롭지 않다. 상위 5개 지역에 84.0%가 몰려 있다는 점도 같은 방향의 부담이다.
내년 전망 2.3%는 올해보다 1%p 가까이 낮다. 칩 호황이 올려놓은 높은 수준 위에서 추가로 붙는 성장은 줄어든다는 계산이다. 아시아·태평양 개발도상국 전체는 올해 5.0%, 내년 5.1%로 훨씬 평탄한 길을 그린다.
ADB의 다음 숫자는 12월에 나올 수도, 안 나올 수도 있다. 일정표의 12월 보충전망에는 ‘필요시’라는 단서가 붙어 있다. 그보다 먼저, 매달 초 산업통상부 수출입동향이 나온다. 이번 전망을 움직인 것도 결국 그 표의 반도체 한 줄이었다.