韩华防务营收占比仅20%却排名16，LIG占比100%却位列52，原因何在？

几天前在浏览防务新闻时，一个数字一直让我耿耿于怀。

在美国军事专业媒体《防务新闻》每年公布的“全球防务百强企业”中，韩华排名第16位，LIG Nex1排名第52位。排名本身倒无所谓，但旁边附带的一个数字让我很在意。

韩华集团总营收中，防务业务占比仅为20%。而LIG Nex1的营收几乎全部来自防务业务。

也就是说，纯粹只卖武器的公司反而排在榜单的后方。我觉得很奇怪，于是深入挖掘了一下。

防务占比仅20%的韩华，为何排名如此靠前

《防务新闻》的排名是基于上一年度的总防务营收额来评定的。

也就是说，决定排名的不是防务在集团总营收中的“占比”，而是通过防务赚取的“绝对金额”。

韩华2025年的防务营收达到104亿3764万美元，折合韩币约14.3万亿韩元。这一数字在一年内增加了36亿多美元。即使防务占比仅占总额的20%，但这20%的基数实在太大，足以将其推上榜单前列。

之所以能做到这一点，是因为韩华原本就不是防务“专门企业”，而是包含防务在内的综合产业集团。

仅韩华航空航天（Hanwha Aerospace）一家，业务范围就涵盖了飞机发动机、自行火炮及装甲车等地面武器、造船（韩华海洋）、运载火箭及卫星（Satrec Initiative）。仅看2026年第一季度，地面防务营收就达1.2211万亿韩元，出口占比超过53%，航空航天部门的出口占比也接近57%。地面防务订单储备达到39.7万亿韩元，创下历史新高，其中74%为出口订单。将K9自行火炮和天舞多管火箭炮输送到波兰，并将业务版图扩展至埃及、澳大利亚、西班牙、沙特阿拉伯等地的布局，在公司的业绩表中随处可见。

相比之下，LIG Nex1的性质截然不同。这是一家只生产制导武器、雷达和电子战装备的、名副其实的防务专业企业。由于营收占比接近100%，单个武器系统的成败就会左右整个公司的业绩。2025年防务营收为30亿2923万美元（约合4.15万亿韩元），虽然比前一年增长了28%以上，但排名仅从53位上升到52位，只前进了一名。由于在绝对规模上与韩华差距悬殊，即便增长率不落下风，排名变动也不大。

原本是分工协作，雷达归韩华，导弹归LIG

挖掘到这里，我发现了一个有趣的事实。

虽然现在看起来韩华和LIG Nex1在多个业务领域存在冲突，但最初并非如此。

2001年韩国型导弹防御系统（KMD）项目刚启动时，国内防务行业的角色分工非常明确。

雷达由韩华系统（当时的三星泰利斯）负责，交战控制系统由LIG Nex1负责，发射架由韩华航空航天负责。各方只负责自己擅长的领域，通过合作共同打造一个武器系统。

然而，这种分工体系在最近几年开始动摇。随着市场规模扩大，相互侵入对方领域的次数变得频繁。

如今，韩华系统在与德国Diehl Defence携手扩大多功能雷达业务的同时，LIG Nex1也开始自主开发雷达和监视侦察装备。LIG Nex1的中程地对空导弹“天弓-II”出口至阿联酋后，在实战中成功拦截了伊朗的弹道导弹，开始被称为“韩国版爱国者”。其优势在于价格仅为美国爱国者（PAC-3）的一半，且具备360度全方位应对的冷发射技术。《纽约时报》也提到了这一点，并援引斯德哥尔摩国际和平研究所的统计称，韩国目前是仅次于美国的北约（NATO）成员国武器供应国，难怪分工会演变成竞争。

LIG Nex1今年将公司名称更改为“LIG D&A”（LIG Defense & Aerospace），并迎来了成立50周年。公司还以3149亿韩元的价格收购了军用四足步行机器人企业Ghost Robotics，据称收购款的40%是通过私募股权基金支持筹集的。这或许证明了作为纯防务专业企业，其业务扩张的余力相对不足。

那么，原本在分工体系中负责雷达的韩华系统现在在做什么呢？我查了一下，这家公司在四家企业中性质有些模糊。它同时经营防务电子（AESA雷达、战斗系统）、ICT外包、宇宙航空（卫星、运载火箭）三大业务，虽然防务在营收占比中最大，但其身份定位更接近于“技术枢纽”。*它在向阿联酋和沙特供应“天弓-II”用多功能雷达的同时，还要发射小型SAR卫星，甚至涉足城市空中交通（UAM）等新业务。*据悉，从2024年开始，韩华航空航天的代表兼任韩华系统的代表，体系改为由一人统管集团防务业务。从这一点可以看出，韩华在集团层面将防务业务进行战略整合的意图有多么强烈。

KAI为何造出了KF-21排名却下滑了

在四家公司中，最引人注目的是韩国航空宇宙产业（KAI）。

这是一家开发了韩国型战斗机KF-21的标志性公司，但在本次排名中，却从62位下滑至74位，下降了12个名次。2025年营业利润为2692亿韩元，仅比前一年增长了11.8%。与同期韩华航空航天增长75.2%、现代罗特姆增长120.3%相比，增长速度明显迟缓。

寻找原因后发现，这与KF-21的开发进度有关。

KF-21在结束了10年零6个月的系统开发后，现在才刚刚进入量产阶段。在开发期间，很难产生大规模营收。预计从2026年开始情况会有所改观，KAI将今年的营收目标定为5.7306万亿韩元，订单目标定为10.4383万亿韩元。这分别是比前一年增长58%和63%的数字，也是自创立以来首次年营收突破5万亿韩元。目前正在与印度尼西亚进行KF-21引进48架的谈判，有消息称最早可能在今年上半年内签署首份出口合同。

不过，KAI有一个其他三家公司所没有的变数。

最大股东是韩国进出口银行（持股26.41%）。由于是国策银行作为最大股东，业界内外一直指出其经营决策相对迟缓。

事实上，韩华最近通过韩华航空航天、韩华系统等正在快速购入KAI的股份。持股比例从今年5月的7.22%增加到7月的12.44%，8月更是达到了15.89%，持有目的也从“单纯投资”变更为“参与经营”。随着持股超过15%，公司成为韩国公平交易委员会企业合并审查的对象。据悉，公平交易委员会提出了一个标准：如果韩华未来成为KAI的最大出资人，或兼任三分之一以上的管理层，则需要重新进行企业合并申报。也就是说，现在的15.89%既是终点线，同时也是警戒线。

现代罗特姆为何同时生产坦克和地铁

现代罗特姆处于一个比较独特的位置。

它是韩国四大防务企业中唯一同时经营铁路车辆业务的公司。我曾好奇生产地铁和高速列车的公司是如何成为坦克出口强者的，但在看到K2坦克对波兰的出口业绩后就明白了。2025年防务营收为3.2153万亿韩元，比前一年增长了36%，防务营收的出口占比超过70%。整体营业利润从4556亿韩元飙升至1.0056万亿韩元，翻了一番多，新进入了“营业利润1万亿俱乐部”。

仅看波兰的出口量，规模就相当可观。第一批合同中的180辆正在顺利交付，第二批合同的180辆将生产至2030年。如果再加上第三批210辆的合同，意味着仅波兰一个国家就将部署570辆K2坦克。据悉，伊拉克也在考虑引进250辆，规模约9万亿韩元，同时还在与秘鲁、罗马尼亚、沙特阿拉伯进行谈判。解释称，这种方式超越了单纯的成品销售，还包括当地生产和技术转让，因此盈利能力也随之提升。

有趣的是现代汽车集团的应对方式。

据悉，集团正在考虑将集团内另一子公司现代威亚（Hyundai WIA）的火炮和驱动系统相关防务业务部转移到现代罗特姆。构想是将坦克、装甲车和火力系统整合为一个整体，提升地面武器的套餐竞争力，这与韩华在外部收购KAI股份的性质不同。这只是将集团内部现有的防务资产聚集到一处，属于相对简单的内部重组。

为什么偏偏在现在开始重组

整理到这里，我产生了一个疑问。为什么偏偏在现在同时出现这种重组动向？我又查找了一些资料，发现业界有一个共同的说法。

防务市场的规则本身正在从“销售单个武器系统的时代”向**“销售涵盖陆、海、空、宇宙的综合解决方案套餐的时代”**转变。

看看洛克希德·马丁等世界第一大企业的防务营收为721亿美元，是韩华（104亿美元）的7倍，就能感受到体量差距。既然以单个公司为单位难以缩小这一差距，国内企业可能是为了制造规模经济，哪怕互相合并也要抱团。

韩华的扩张并没有在KAI这里停止。据报道，韩华甚至盯上了弹药及铜合金材料专门企业——丰山（Poongsan）。丰山是一家生产从轻型弹药到155毫米榴弹炮弹等军队使用的几乎所有弹药的公司，如果这一合并成功，韩华将成为涵盖地面（航空航天）、海洋（海洋）、航空宇宙（KAI）、弹药（丰山）的国内唯一综合防务集团。如果真的成功，有预测称将打造出连接昌原韩华航空航天、巨济韩华海洋、泗川KAI的所谓“庆南地区防务集群”。

当然，担忧的声音也不少。KAI工会和泗川地区的市民团体甚至举行了反对韩华扩大持股的记者会。他们提出的问题是，航空宇宙产业是与国家安全和技术主权直接相关的战略产业，将力量集中在特定企业是否妥当。相反，学术界部分人士分析称，由于政府持股和代表理事的决策制约，KAI在过去10年里未能像其他防务企业那样增长，在必须进行大规模投资的时期，阻止整合本身缺乏名分。这一点似乎很难断定哪一方正确。