미국 국채 담보 시스템의 균열과 비트코인 담보론

세계 금융 시스템을 추상적으로 표현한 그림 — 추상적인 현대 금융 시스템의 이미지

세계 금융 시스템은 미국 국채를 최종 담보로 삼는 ‘신뢰의 피라미드’인데, 2019년 레포 위기와 불어나는 미국 부채가 그 약점을 드러내면서 누구의 부채도 아닌 비트코인을 대안 담보로 보는 시각이 나오고 있습니다. 다만 비트코인은 가격 변동성이 크고, 이는 오태민 교수 등의 주장을 정리한 하나의 관점입니다.

작성일: 2025-10-21 · 마지막 확인일: 2026-09-27 · 부채 수치는 2024~2025년 CBO·미 재무부 자료 기준

우리가 매일 쓰는 돈, 이 금융 시스템은 사실 눈에 보이지 않는 거대한 ‘신뢰’라는 건축물 위에 서 있습니다. 그리고 그 건축물의 가장 깊은 곳, 모든 것을 떠받치는 기반암. 그게 바로 **‘미국 국채’**입니다. 이 시스템 덕분에 전 세계는 유례없는 성장을 경험했지만, 이제 그 기반암에 대한 의문이 커지고 있습니다. 단 하나의 국가가 발행하는 ‘빚’에 전 세계가 의존하는 구조가 한계에 다다르면서, 시스템 곳곳에서 “삐걱"하는 신호가 나타나고 있습니다.

이 글은 현대 금융 시스템의 중심부를 살펴보고, 그 안의 문제와 대안 논의를 정리합니다. 핵심 키워드는 딱 세 개예요. ‘신뢰’, ‘담보’, 그리고 ‘유동성’. **문명은 결국 ‘믿음’으로 움직입니다. **종잇조각이 ‘돈’이라는 믿음 덕분에 가치를 갖고, 국가의 ‘갚겠다’는 약속이 ‘국채’라는 믿음 덕분에 세상에서 가장 안전한 자산이 되는 거죠. 이 글은 그 믿음이 어떻게 만들어지고 유지되는지, 그리고 그 믿음에 금이 가기 시작할 때 우리에게 어떤 미래가 펼쳐질지를 이야기하고자 합니다.

제1부: 신뢰의 피라미드와 ‘빚’이 돈이 된 세상

1.1. 현대 금융의 계층 구조: 세상을 떠받치는 피라미드

지금의 금융 시스템을 가장 쉽게 이해하는 방법은 **‘신뢰의 피라미드’**를 떠올리는 겁니다. 이 피라미드는 여러 층의 돈과 신용으로 이루어져 있는데, 아래층으로 갈수록 더 근본적이고 안전한 자산이 위치하는 구조죠.

과거 피라미드의 가장 맨 밑바닥에는 ‘금’이 있었습니다. 하지만 오늘날 그 자리는 ‘미국 국채’가 차지하고 있습니다. 미국 국채는 위기가 닥쳤을 때 모두가 찾는 최후의 피난처이자, 사실상 위험이 없는 **‘무위험 자산’**으로 여겨집니다.

계층	금융 자산	쉽게 풀어쓴 설명
1층 (기반)	미국 국채	모든 금융 활동의 기준점이 되는 궁극의 담보. 이 피라미드의 땅 그 자체.
2층	중앙은행 지급준비금	각국 중앙은행의 금고. 대부분 미국 국채로 채워져 있음.
3층	상업은행 화폐	우리가 은행에 예금한 돈. 은행은 국채 등을 담보로 이 돈을 창출함.
4층	모든 신용 상품	주식, 회사채, 부동산 대출 등. 모든 가치는 1층 국채를 기준으로 매겨짐.

이 피라미드 전체의 안정성은 가장 아래층, 즉 기반이 얼마나 튼튼한지에 달려 있습니다. 만약에 미국 국채의 신뢰도에 문제가 생긴다면, 이건 단순히 채권 가격이 떨어지는 그런 문제가 아니에요. 금융 시스템이라는 건물 전체를 흔들 수 있는 큰 위협이 됩니다.

모든 금융 상품은 본질적으로 ‘나중에 무언가를 받을 수 있는 권리’, 다시 말해 청구권입니다. 은행 예금은 은행에 돈을 달라고 할 수 있는 권리고, 은행이 가진 대출 채권은 돈 빌린 사람에게 원리금을 받을 권리죠. 위기가 오면 사람들은 불안한 권리를 버리고 더 확실한 권리를 찾아서 피라미드의 아래층으로 막 달려갑니다. 마치 홍수가 났을 때 사람들이 더 높은 곳으로 대피하는 것과 같아요. 회사채를 팔아 현금(은행 예금)을 쥐려 하고, 은행이 불안하면 현금을 인출해 지폐(중앙은행 발행)를 손에 쥐려 하죠.

그리고 각국의 중앙은행조차 최후의 안전자산으로 미국 국채를 보유합니다. 이 ‘안전자산으로의 도피’ 행렬의 종착지는 항상 미국 국채였습니다. 그런데 만약 모두가 대피하는 가장 높은 곳, 바로 그 미국 국채가 위험의 근원지가 된다면 어떻게 될까요? 더 이상 도망칠 곳이 없는 상황. 이것이 바로 현대 금융이 마주한 근본적인 딜레마입니다.

1.2. 담보와 통화의 진화: 빚이 돈이 된 세상

역사적으로 돈은 금처럼 그 자체로 가치가 있는 실물에 기반했습니다. 하지만 오늘날의 돈은 ‘빚’에 기반합니다. 미국 국채를 “부채로 작동하는 신뢰의 피라미드"라고 할수있는것은 정말 놀라운 역설입니다. 세상에서 가장 안전한 자산이, 사실은 세상에서 가장 큰 빚쟁이인 미국 정부의 ‘차용증’이라는 사실 말입니다. 이 믿음은 “미국 정부는 사실상 국채 원리금을 떼먹은 적이 없다"는 역사적 신뢰에 크게 기대고 있습니다(1979년 일부 단기국채 상환 지연 같은 기술적 사례는 있었습니다).

미국 달러가 전 세계의 기축 통화라는 사실은 이 시스템을 더욱 견고하게 만듭니다. 전 세계가 무역을 하려면 달러가 필요하고, 무역으로 벌어들인 달러를 가장 안전하게 보관할 곳은 결국 미국 국채 시장입니다. 이는 미국에 상대적으로 낮은 이자로 돈을 빌릴 수 있는 ‘과도한 특권’을 줍니다.

세계 무역 대금이 달러와 미국 국채로 흘러드는 순환 구조 그림 — 글로벌 무역과 미국 국채의 순환 구조

이 구조 속에서 미국의 국가 부채는 더 이상 미국만의 문제가 아닌, 전 세계 금융 시스템을 돌아가게 하는 일종의 **‘공공재’**가 되었습니다. 마치 세상이 돌아가려면 공기와 물이 필요하듯, 금융 시스템이 돌아가려면 안전하고 풍부한 달러 표시 담보 자산, 즉 미국 국채가 계속해서 공급되어야 합니다. 이는 미국에게 엄청난 혜택인 동시에, 자국의 재정 상태와 상관없이 계속해서 빚을 늘려야만 하는 구조적인 족쇄이기도 한 거죠.

예를 들어 볼까요? 한국의 기업이 독일에 반도체를 수출하면 대금은 달러로 받습니다. 이 기업은 벌어들인 달러를 안전하게 보관하고 운용할 곳이 필요하고, 그 대표적인 운용처가 미국 국채 시장입니다. 이런 거래가 전 세계에서 매일 수없이 일어나면서, 미국 국채에 대한 거대한 수요가 끊임없이 창출됩니다. 결국, 미국이 빚을 내는 것은 현재 시스템을 유지하기 위한 버그(bug)가 아니라, 필수적인 기능(feature)인 셈입니다.

제2부: 시스템의 심장부와 그 균열의 징조들

2.1. 레포 시장: 금융 시스템의 숨겨진 심장

만약 금융 시스템이 거대한 도시라면, 레포(Repo) 시장은 도시 전체에 물을 공급하는 복잡한 ‘지하 상수도관’과 같습니다. 눈에 잘 띄지는 않지만, 이 상수도관이 막히는 순간 도시는 즉시 마비됩니다. 레포는 금융기관들이 미국 국채 같은 우량 자산을 담보로 맡기고, 하루나 이틀 같은 아주 짧은 기간 동안 현금을 빌리는 거래입니다. 쉽게 말해 ‘채권 전당포’. 딱 그겁니다. 이 시장에서 미국 국채는 단순한 증권이 아니라, 현금 그 자체처럼 취급됩니다.

도시의 저수지에 물(중앙은행이 공급하는 돈)이 아무리 많아도, 각 가정까지 물을 보내는 상수도관(레포 시장)이 막히면 소용이 없습니다. 금융기관들은 국채라는 ‘수도꼭지’를 통해 레포 시장이라는 ‘상수도관’에 접속하여 급하게 필요한 현금을 조달합니다.

이 거대한 지하 시장은 우리 일상과도 연결되어 있습니다. 예를 들어서, 우리가 한국에서 자동차를 할부로 구매하면, 금융사(예: 현대캐피탈)는 ‘매달 돈을 받을 권리’를 갖게 됩니다. 금융사는 이 수천 개의 대출 채권을 묶어 ‘자산유동화증권(ABS)‘이라는 상품을 만들고, 이런 증권은 해외 투자자에게 팔리거나 자금 조달의 담보로 쓰일 수 있습니다. 서울의 한 소비자가 낸 자동차 할부금이 국제 금융시장의 유동성과 이어질 수 있는 셈입니다. 이처럼 금융의 상수도관은 전 세계에 걸쳐 있으며, 한 곳이 막히면 모든 곳의 수압에 영향을 미칩니다.

2.2. 무너진 신뢰의 교훈: 리보(LIBOR) 스캔들

수십 년간 전 세계 수백조 달러 규모 금융계약의 기준이 되었던 리보(LIBOR) 금리. 이거야말로 이 신뢰 시스템의 허점을 극적으로 보여준 사례입니다. 리보는 런던의 소수 대형 은행들이 “이 정도 금리면 돈을 빌릴 수 있을 것 같다"고 제출한 ‘주관적인 예상치’를 평균 내어 산출했습니다. 일종의 ‘신사 협정’이었던 셈이죠.

그러나 2012년 바클레이스가 미·영 당국과 합의하면서, 여러 은행이 자신들의 이익을 위해 수년간 제출 금리를 조작해 왔다는 사실이 드러났습니다. 이건 단순히 몇몇 은행의 비리가 아니었어요. 시스템의 가장 중요한 기준점이 ‘거짓말’에 기반해 있었다는 사실은 금융계 전체의 신뢰를 크게 흔들었습니다. 결국 리보는 단계적으로 폐지되었습니다(미 달러 리보는 2023년 6월 말 공표 종료).

LIBOR 글자 위로 내려치는 판사봉, 리보 스캔들을 상징하는 그림 — LIBOR system의 신뢰의 붕괴

2.3. 심층 분석: 2019년 9월, 금융 시스템의 심장이 멎을 뻔한 날

리보 사태 이후, 금융계는 더 투명하고 조작이 불가능한 새로운 기준금리가 필요했습니다. 그래서 뉴욕 연준이 2018년 4월부터 공표한 것이 **소퍼(SOFR)**입니다. 소퍼는 은행들의 ‘예상’이 아닌, 앞서 설명한 레포 시장에서 미국 국채를 담보로 ‘실제로 거래된’ 금리를 기반으로 계산됩니다.

이는 일견 합리적인 해결책처럼 보였습니다. 하지만 이 변화에는 중요한 함의가 있었습니다. 전 세계 금리의 기준점이 ‘미국 국채 담보 레포’라는 한 시장에 더욱 깊숙이 묶이게 된 것입니다.

그리고 2019년 9월 17일, 바로 그 레포 시장에서 아찔한 사건이 발생합니다. 평소 2% 초반이던 레포 금리가 SOFR 기준 5.25%로 뛰었고, 장중 일부 거래는 10% 안팎에서 체결되었습니다. 이건 거대 금융기관들의 ATM이 갑자기 마비된 것과 같았습니다. 기업들의 분기 세금 납부와 신규 국채 발행 결제가 겹치며 시장의 현금이 일시적으로 고갈되었는데, 2008년 이후 강화된 유동성 규제 탓에 지급준비금을 쌓아 두어야 했던 대형 은행들도 선뜻 돈을 빌려주지 않았습니다.

날짜	SOFR 금리 (%)	설명
2019년 9월 13일 (금)	2.20	평온한 상태
2019년 9월 16일 (월)	2.43	세금 납부, 국채 결제로 압박 시작
2019년 9월 17일 (화)	5.25	금리 폭등, 연준 긴급 개입 시작
2019년 9월 18일 (수)	2.55	연준 개입으로 안정화 시작

SOFR 수치: 뉴욕 연방준비은행 공표치 기준

2019년 9월 SOFR 금리가 급등한 모습을 보여 주는 차트 — 2019년 9월 SOFR 금리 급등 차트

시장이 마비 직전에 이르자, 연준은 9월 17일 약 530억 달러를 시작으로 2008년 금융위기 이후 처음 레포 운영을 재개했고, 이후 몇 달 동안 공급 규모가 수천억 달러로 커졌습니다. 이 사건은 금융 시스템이 연준의 유동성 공급에 크게 의존하고 있다는 비판을 불렀습니다(이후 연준은 2021년 상설 레포 기구(SRF)를 만들었습니다).

2.4. 신뢰의 역설: 위기가 닥치면 더 강해지는 의존

현대 금융 시스템에는 참 기묘한 역설이 존재합니다. 위기가 닥칠수록, 심지어 그 위기가 미국에서 시작되었을 때조차, 전 세계 자본은 오히려 미국 국채로 몰려든다는 점입니다. 2008년 금융위기는 미국의 부동산 시장에서 시작되었지만, 전 세계 투자자들은 유럽 주식과 신흥국 채권을 팔아 미국 국채를 샀습니다. 코로나19 팬데믹으로 세계 경제가 멈춰 섰을 때도, 달러와 미국 국채를 사려는 수요가 폭발했습니다.

즉, 시스템의 가장 큰 약점이 동시에 시스템을 지탱하는 힘이 되는 상황입니다. 하지만 이 역설이 영원하리라는 보장은 없습니다. 이 모든 것은 “다른 모든 것은 무너져도 미국 정부는 망하지 않을 것"이라는 믿음에 기반하기 때문입니다. 그러나 미국의 국가 부채가 빠르게 불어나면서, 이제는 새로운 종류의 위험이 고개를 들고 있습니다.

제3부: 돌아올 수 없는 강과 새로운 담보의 모색

3.1. 구조적 균열: 미국의 부채 경로

이제 ‘무위험 자산’이라는 개념 자체를 위협하는 냉엄한 현실, 즉 미국의 재정 상태를 들여다볼 시간입니다. 미국의 총 국가 부채(정부 내부 보유분 포함)는 2024년 말 36조 달러를 넘어섰고(미 재무부), 이는 GDP의 약 120% 수준입니다. 아래 표는 비교를 위해 CBO가 쓰는 ‘민간 보유 부채(debt held by the public)’ 기준으로 통일했습니다.

연도	민간 보유 부채/GDP (%)	주요 사건
1946	약 106	제2차 세계대전 직후 최고치
1974	약 23	전후 최저점
2007	약 35	글로벌 금융위기 직전
2020	약 100	코로나19 팬데믹 대응
2024	약 98	지속적 고수준
2034 (전망)	약 116	CBO 10년 전망(2024년 2월)
2054 (전망)	약 166	CBO 장기 전망(2024년 3월)

출처: 미 의회예산처(CBO) 역사 자료·전망. 총부채 기준(약 120%)과 민간 보유 기준은 수치가 다르므로 섞어 비교하지 않습니다.

미국 국가 부채가 가파르게 늘어나는 선 그래프 — 미국 국가 부채 증가 추이 그래프

더 심각한 문제는, 이 부채 증가가 일시적인 경기 침체 때문이 아니라 연금, 의료보험 같은 고정 지출과 눈덩이처럼 불어나는 이자 비용 때문에 발생하는 구조적 문제라는 점입니다. CBO는 순이자 비용이 국방비를 넘어설 만큼 커졌다고 지적하며, 이자를 갚기 위해 다시 빚을 내는 구조에 대한 우려가 커지고 있습니다.

이렇게 빚의 규모가 커지면 ‘무위험 자산’의 성격이 근본적으로 바뀝니다. 이제 진짜 위험은 약속한 돈을 못 받는 ‘신용 위험’이 아니라, 약속한 돈을 받더라도 그 돈의 가치가 형편없이 떨어져 있는 **‘구매력 상실 위험(인플레이션)’**이 됩니다. 이런 관점에서 보면 미국 국채의 ‘무위험’은 명목상 원리금에 한정된 의미라는 지적이 나옵니다.

3.2. 대안을 찾아서: 이상적인 담보 자산의 조건

미국 국채 중심 시스템의 구조적 문제가 명백해진 지금, 우리는 자연스럽게 ‘아니, 그렇다면 대안은 무엇인가?‘라는 질문에 도달하게 됩니다. 만약 우리가 백지상태에서 미래의 글로벌 금융 시스템을 위한 이상적인 담보 자산을 설계한다면, 어떤 조건을 갖춰야 할까요?

정치적 중립성: 특정 국가의 정치나 경제 상황에 좌우되지 않아야 합니다.
절대적 희소성: 공급량이 정해져 있어 마음대로 찍어낼 수 없어야 합니다.
‘빚’이 아닐 것: 자산 자체가 다른 누군가의 부채가 아니어야 합니다. (채무 불이행 위험 원천 차단)
디지털 시대 적합성: 국경 없이 빠르고 쉽게 전송하고 쪼갤 수 있어야 합니다.
투명성 및 검증 가능성: 제3의 기관 없이도 소유권과 진위를 확인할 수 있어야 합니다.

기존의 자산들은 이 조건들을 모두 만족시키지 못합니다. 금은 희소하고 중립적이지만, 보관·운송이 번거로워 디지털 시대에 불편한 면이 있습니다. 다른 나라의 국채는 그 나라의 위험을 떠안게 되므로 대안이 될 수 없습니다.

3.3. 비트코인의 본질: ‘담보’로서의 가능성

바로 이 지점에서 비트코인이 대안으로 거론되기 시작합니다. 많은 사람들이 비트코인을 변동성 큰 투기 자산으로 보며 실제로 가격 변동도 크지만, 지지자들은 그 본질을 다르게 봅니다.

비트코인은 회사나 조직이 아닌, 전 세계 컴퓨터들이 함께 유지하는 거대한 공개 장부(블록체인)이자 그 위의 규칙(프로토콜)입니다. 비트코인의 진정한 혁신은 은행이나 증권사 같은 중개인 없이, 나만이 아는 암호(개인 키)를 통해 디지털 자산을 온전히 **‘직접 소유(Self-custody)’**하는 데 있습니다.

비트코인 기념 주화와 개인 키가 담긴 디지털 지갑 — 개인 키를 통해 직접 소유하는 비트코인

이는 은행에 금을 맡기는 것(이건 은행에 대한 ‘청구권’이죠)이 아니라, 내 집 지하실에 실물 금괴를 보관하는 것(‘자산 그 자체’죠)과 같습니다. 현대 금융이 수많은 ‘청구권의 연쇄’라면, 직접 소유하는 비트코인은 그 연쇄 고리를 끊고 누구에게도 빚지지 않은 순수한 ‘자산’ 그 자체가 될 수 있습니다.

3.4. 실험: 분산되고 신뢰가 최소화된 담보

비트코인의 본질을 이해한 상태에서, 앞서 정의한 이상적인 담보 자산의 조건과 비교해 보겠습니다. 오태민 교수의 주장처럼, 비트코인은 신뢰의 주체를 정부나 은행이 아닌 ‘코드’와 합의 규칙으로 바꾼 실험입니다.

특성	미국 재무부 채권	비트코인
발행 주체	미국 정부 (중앙화)	없음 (분산된 네트워크)
신뢰 모델	미국 정부의 상환 능력에 대한 믿음	수학과 암호학 코드에 대한 믿음
공급량	의회 부채 한도 내에서 추가 발행 가능	최대 2,100만 개로 상한 (프로토콜 규칙)
자산의 본질	다른 사람의 ‘빚’ (채무 불이행 위험)	누구의 빚도 아닌 ‘자산’ (발행자 신용위험은 없으나 가격 변동 위험 큼)
결제 방식	중개기관 경유, 통상 T+1 결제	중개기관 불필요, 블록 생성 약 10분 간격 P2P 결제
정치적 중립성	낮음 (미국의 국익에 따라 무기화 가능)	높음 (어느 국가에도 속하지 않음)

비트코인의 진정한 파괴력은 가게에서 커피를 사는 데 달러를 대체하는 것이 아니라, 글로벌 금융 시스템의 궁극적이고 중립적인 담보 자산으로서 미국 국채가 누려온 독점적 지위에 도전하는 데 있습니다. 지지자들은 비트코인이 금의 속성(희소성, 중립성)과 디지털 자산의 속성(이동성, 분할성)을 결합했다고 보고, 1971년 금 태환 중지 이후 미국 국채가 차지해 온 ‘궁극의 담보 자산’ 자리에 나타난 의미 있는 도전자로 평가합니다.

3.5. 이론에서 현실로: 담보로 쓰이기 시작한 비트코인

이러한 논의는 이론에만 머물지 않습니다. 골드만삭스는 2022년 첫 비트코인 담보 대출을 실행했다고 알려졌고, 이미 암호화폐 업계에서는 수십억 달러 규모의 비트코인 담보 대출 시장이 형성되어 있습니다.

기업들은 사업 확장을 위해, 개인들은 부동산 구매 등을 위해 보유한 비트코인을 팔지 않고 담보로 맡겨 현금을 빌리고 있습니다. 이는 비트코인이 담보로 기능할 수 있음을 보여 주는 사례입니다. 다만 가격 급락 시 강제 청산 위험이 커서, 대출 비율(LTV)은 국채보다 훨씬 보수적으로 잡힙니다. 정교한 금융 플레이어들이 비트코인을 유효한 담보로 취급하기 위한 인프라를 만들어가고 있다는 사실은, 미래에 비트코인이 국채처럼 레포 시장에서 유동성을 창출하는 핵심 담보로 사용될 수 있는 가능성을 향한 첫걸음입니다.

비트코인을 담보로 맡기고 대출을 신청하는 화면 — 비트코인을 담보로 현금을 대출하는 금융 서비스

제4부: 결론 - 새로운 전략 자산과 금융의 미래

미국의 부채 문제가 심각해지고 부채 한도를 늘리는 문제를 두고 정치권이 매번 충돌하는 모습은, 달러와 국채에 대한 기존의 신뢰를 계속해서 갉아먹고 있습니다.

최근에는 정치권도 비트코인을 언급하기 시작했습니다. **실제로 2025년 3월 트럼프 대통령은 정부가 몰수해 보유한 비트코인으로 ‘전략적 비트코인 비축(Strategic Bitcoin Reserve)‘을 만드는 행정명령에 서명했습니다. 지지자들은 이것이 중국·러시아 등의 ‘탈달러’ 움직임에 대응하는 카드가 될 수 있다고 봅니다. **10년 전만 해도 공상과학 같던 이야기가 현실 정치에서 논의된다는 점은, 현재의 부채 기반 시스템에 대한 불안이 커졌음을 보여 줍니다.

이 글은 세계 금융의 기반으로 여겨지는 미국 국채에서 시작해, 그 아래의 균열을 살펴보았습니다. 2019년 레포 시장의 위기와 계속 늘어나는 부채는 이 시스템이 예전처럼 작동하기 어려울 수 있다는 신호로 읽힙니다.

오태민 교수 등은 글로벌 금융 시스템이 패러다임 전환의 입구에 서 있다고 봅니다. 특정 국가의 ‘빚’을 기반으로 한 지난 50여 년의 화폐 체제가 한계에 부딪히고 있다는 것입니다. 정치적으로 중립적이고, 공급량이 한정되어 있으며, 누구의 빚도 아닌 새로운 형태의 담보 자산을 찾으려는 노력은 더 이상 소수의 상상만은 아닙니다.

이러한 조건들을 종합해 볼 때, 절대적 희소성, 정치적 중립성, 그리고 디지털 시대에 맞는 특성을 모두 갖춘 비트코인은 이 역할의 유력한 후보로 거론됩니다. 물론 큰 가격 변동성, 규제 불확실성, 확장성 문제는 여전히 넘어야 할 과제입니다. 그럼에도 오태민 교수의 책 제목처럼, 비트코인을 빼고 미래 금융 시스템을 논하기는 점점 어려워지고 있습니다.