IMFは2001年に返済したのに、なぜ2027年にまた返済するのか

ニュースで「通貨危機公的資金、30年で償還にピリオド」という見出しを見て、最初は誤植かと思った。IMF卒業は2001年にすでに終わった話ではなかったか。金大中（キム・デジュン）大統領が2000年12月に「IMF危機から完全に脱した」と発表し、2001年8月には195億ドルの救済金融を早期償還して管理体制を卒業したことは、学校でも習った内容だ。それなのに2027年にまた何かを返済するとは、これが同じ借金の続きなのか、それとも全く別の借金なのかからして混乱した。調べてみると、この二つは全く別の財布から出たお金だった。

IMF 195億ドルと公的資金97兆ウォン、なぜ別の借金なのか

ここから整理しておく必要があるだろう。2001年に返済したのはIMFから借りた救済金融195億ドルだ。これは外貨準備高が39億ドルまで底をつき、国家が対外支払不能状態に陥るのを防ぐためにIMFや世界銀行などから借り入れた「外貨融資」だった。国が当座のドルがなくて借りたお金なので、形式も国家対国際機関間の融資だった。

一方、2027年に完済するという公的資金は性格が全く異なる。これは国内の金融会社が次々と経営難に陥った1997〜1998年、預金者の被害を防ぎ、金融システムの崩壊を阻止するために政府が国内で造成した資金だ。預金保険公社と韓国資産管理公社（KAMCO）が債券を発行して資金を調達した後、経営難の銀行に公的資金を投入したり、不良債権を買い取ったりする方法で使われた。つまり、一方は外国に対する借金であり、もう一方は国内の金融不安を処理するために国が自ら背負った借金だ。IMF融資が「国家が破綻しないための緊急輸血」だったとすれば、公的資金は「手術後の長期リハビリ費用」に近いと言えばイメージしやすいだろうか。二つの事件が同じ危機から派生したため、ニュースの見出しだけ見ると重なって見えるが、実際には償還主体も、返済対象も、かかった時間も全て異なる別々の借金だったわけだ。

168兆7千億ウォン、どこに、なぜ投入されたのか

では、この公的資金というものが正確にいくらで、どこへ行ったのかが気になる。金融委員会の集計によると、1997年11月から現在までに投入された公的資金の総額は168兆7千億ウォンだ。この時期の金融界がどのような状態だったかを見れば、これだけの金額が必要だった理由が推測できる。1998年6月、東南・東和・大同・忠清・京畿銀行など5つの銀行が一度に退出決定を受けた。朝興・商業・第一・韓一・ソウル・外換など、当時の6大市中銀行でさえ無傷では生き残れず、すべて形態が変わった。銀行だけでなく、担保なしに短期外債を引き入れて長期融資で運用していた総合金融会社（従金社）も相次いで倒産し、1998年1月だけで韓和・双龍・慶南・高麗・三三など10の従金社が第1次閉鎖対象として発表された。保険会社や証券会社まで含めれば、この時期に消滅したり売却された金融機関の名前を挙げるだけでも一苦労だ。

この不安を政府がただ手をこまねいて見ているわけにはいかなかったのは、預金者が預けたお金が懸かっていたからだ。銀行が店を閉めれば預金が丸ごと消えてしまう可能性があるため、政府が保証を立て、預保やKAMCOが債券を発行して資金を造成した後、経営難の金融会社に注入したり、不良債権を買い取る方法でシステムを支えた。国民の立場からは、自分の通帳のお金が消える最悪の事態を防ぐための措置だったわけだが、その費用請求書が30年にわたって分割で届いたのが今のこのニュースだ。

この時期の体感衝撃は、数字で見るとより鮮明だ。危機直前の1997年12月に3.1%だった失業率は、1ヶ月で4.5%まで跳ね上がり、同時期に1ヶ月間で3300余りの企業が連鎖倒産した。失業率は1999年2月に8.7%でピークに達した後にようやく下がり始めた。総合株価指数も1998年6月に280台まで落ち込み、1999年6月になってようやく1000ポイントを回復した。公的資金というものが単なる会計帳簿上の数字ではなく、この崩壊局面で預金者と実体経済を支えるために実際に動いたお金だったことを考慮すれば、30年という償還期間も少し違った感覚で受け取れる。

なぜ回収率は72.6%にとどまったのか

投入したお金をすべて失ったわけではない。政府が経営難の金融会社に入れたお金のうち相当数は、その後その会社の株式や債券の形で残っており、景気が回復するにつれてこれを売却して資金を回収してきた。金融委の発表によると、今年第1四半期基準の累積回収額は122兆4千億ウォンで、回収率としては72.6%だ。これだけ見れば悪くないように見えるかもしれないが、裏を返せばまだ46兆ウォンを超えるお金は返ってきていないという意味でもある。さらに、この未回収分の相当部分は、そもそも通貨危機当時に破綻した従金社や貯蓄銀行などに投入されたお金であり、事実上の回収不可能な埋没費用に近いというのが金融界の説明だ。KB国民・ウリィ・ハナ・新韓など主要市中銀行関連分はすでに回収が完了しており、残っているのは預金保険公社が保有するソウル保証保険の株式や、古い不良金融機関の残余資産売却分である。

ここで一つ指摘したいことがある。「公的資金償還完了」という表現が、まるで168兆7千億ウォンの全額が整理されるかのように聞こえるが、実際に2027年に終わるのは政府財政が背負っていた「公的資金償還基金」の債務償還だ。2002年に金大中政権が立てた計画を見ると、当時残っていた公的資金債務97兆ウォンのうち28兆ウォンは金融会社の株式や不良債権の売却で回収可能と見込み、残りの69兆ウォンは政府財政が49兆ウォン、金融界が特別寄与金の形で20兆ウォンを分担することにした。銀行や保険会社などが預金残高の0.1%を特別寄与金として出し続けてきたのもこの分だ。2003年から2027年までこの計画に基づいて返済する総額が97兆2千億ウォンであり、これが終われば公的資金償還基金自体が法律に基づいて清算される。つまり、168兆7千億ウォンのうち46兆ウォン前後の「真の損失分」はこの償還計画とは別に残っており、預保が保有する株式売却などを通じて回収を試み続けなければならない部分だ。ニュースだけ見れば借金が完全に消えるように見えるが、正確には財政が背負っていた分の請求書が終わるという表現に近い。

米国は6年、韓国はなぜ30年かかったのか

比較対象を探していて目に留まったのが、米国の2008年金融危機への対応だ。米国は不良資産救済プログラム（TARP）を通じてゴールドマン・サックスなど金融会社116社とGMのような企業に計4264億ドルを投入したが、6年で4417億ドルを回収し、利子まで確保したという国民日報の報道がある。投入額より回収額が多かったということなので、事実上の黒字で整理された救済金融だったわけだ。

韓国と米国をすぐに同じ物差しで比較するのは慎重になる。危機の性格も、救済対象の金融会社の規模も、当時の資本市場開放度も違っていたからだ。ただ、なぜこれほど回収速度に差があったのかは気になり調べてみたが、韓国側は回収対象資産自体の質が低かったという点が大きく作用したようだ。米国のTARPはまだ生き残る可能性のある大手金融会社・企業に集中投入されたのに対し、韓国の公的資金はすでに破綻して清算手続きを踏む従金社・貯蓄銀行まで含め、はるかに広くばら撒かれた。そもそも転売して金になる資産が多くないところに金が入ったのであれば、いくら時間が経っても回収率が上がりにくいのは当然ではないだろうか。かといってこれが政府の回収努力不足と無関係だと断定する根拠も特にないので、この部分は「それなりの事情があったのだろう」程度に整理しておく。

時点の差も一役買ったようだ。米国のTARPは2008年の危機直後に大手金融会社を中心に迅速に執行・整理された一方、韓国の公的資金は危機初期の不良処理と、その後のカード債問題、貯蓄銀行の経営不振など後続の衝撃が重なり、投入時期自体が何年にもわたって分散された。そもそも一度に整理された借金ではなく、いくつもの波が重なって積み重なった借金であれば、回収計画もそれだけ長く伸びざるを得なかったはずだ。

30年ぶりの「完了」が実際に意味すること

今回のニュースを機に最初の混乱に戻ってみると、「IMF克服」という言葉自体が最初から二重の意味で使われてきたわけだ。一つは外貨流動性危機から脱したという2001年の宣言であり、もう一つはその危機を処理するために国内で背負った借金をすべて返済したという2027年の宣言だ。同じ事件を指しているようだが、実際にはそれぞれ異なるゴールラインを通過したのである。

まとめるとこうだ。2027年に終わるのは通貨危機当時に政府が財政で背負っていた公的資金債務97兆2千億ウォンの償還であり、これで公的資金償還基金という口座自体が閉鎖される。IMFに対して負った195億ドル分の外貨借金はすでに2001年に完済しているので、今回のニュースとは無関係だ。そして168兆7千億ウォンの全体を基準に見れば、まだ46兆ウォン近くは回収できていないまま残っており、この分は預保がソウル保証保険の株式などを売却して補填し続けなければならない課題として残る。

朴奉欽（パク・ポンフム）企画予算処長官が「現世代で公的資金問題を終わらせる」と2002年に約束したことを守ることになったという発表を見ると、少なくとも財政負担の側面では今回の償還で一つの区切りがつくのは間違いない。ただ、その区切りが「通貨危機が完全に清算された」という意味なのか、それとも「最も大きな分をようやく完済しただけで、残りの端数は整理中」という意味なのかは、今回の償還完了のニュースだけで判断するのは難しそうだ。30年という時間が長く感じられるが、その中にいくつの異なる借金が重なっていたのかを知ると、このニュースが少し違って読めてくる。