被动持股与系统性风险
被动持股 & 系统性风险
被动基金集中度上升带来的两个可衡量后果
平均股票两两相关性
1962–1997（前被动时代）
5.7%
1998–2020（被动扩张期）
13.4%
联动性增加 +135%
每增加 1σ 被动持股对应的尾部跳跃风险 ↑
下行跳跃风险（左尾）
+19.2 pp
上行跳跃风险（右尾）
+19.4 pp
背景：大盘股的历史平均尾部风险基准为 23–26%。被动持股增加一个标准差会使其上升约 19 pp。
来源：Glosten 等人 (2021)；Ben-David 等人 (2018)；利用指数调整事件作为工具变量对被动持股进行的学术分析。